本期投资提示：

航运：油运淡季向下风险有限，向上催化可期继续推荐。 克拉克森 VLCC 平均 TCE 本周下跌 37%至14291 美元/天，去年同期为 10411 美元/天，布油 3 月合约价差仍贴水 1.49,上周贴水 0.58 美元。Q2 为传统淡季，预计同比仍将提升。伊朗船队全部关闭 AIS，无法追踪，有进一步退出可能。 SCFI报 793 点，较上周上涨 9%，价如我们之前提示上涨，关注后续持续力度，目前阶段看 3-4 月美线合同价谈判大概率同比上升。当期集运的主逻辑为大船交付结束，龙头公司成本接近且有盈利诉求下的格局改善。中远海控 AH 已进入布局阶段，右侧投资者可等待一季报及旺季涨价落地验证，详细逻辑参照我们 2 月深度报告。

快递：电商件单价压力加快中小公司退出的速度。 进入 2019 年以来，已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场，包括安能、如风达和国通快递，持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。从单件收入来看，1-2 月同比下降仅 1.6%，主要电商件上市快递公司的可比口径单件收入下降幅度为 5%左右。对于龙头公司来说，凭借较大的业务体量，近几年总部在加码自动化分拣和大型运输车辆的投入，降低了单件人均成本的投入，形成了“更大业务规模-单件成本下降”的良性循环。但是对于中小快递公司而言，自身业务规模达不到自动化分拣所需要的最小单量，人工成本的上升，使得这些公司进入“单量市占率下降-单件成本上升”的循环，再叠加单件收入持续下降，中小快递公司生存状况愈发艰难。行业集中度方面，1-2 月份 CR8 提升至 81.3，行业集中度再创 2017 年 3 月份以来的新高。从电商件快递公司来看，给予中通、百世单量增速合理假设，1-2 月份 CR6 单量市占率78%左右（2018Q1 为 70%）。总体来看，我们判断中小公司退出市场的速度将会超过市场的预期，头部公司单件成本改善的幅度将会是今年各家股价分化的核心因素。

航空：埃塞航事故引发 737MAX8 全球范围内停飞，本周我国民航局暂停发放 737MAX 试航证引发市场关注，国内架数占比虽少，但增量影响超三分之一，停飞持续越久对供给影响越明显。 Q1 油价虽出现小幅反弹，但同比 2018Q1 仍有明显跌幅。租赁准则实施后经营租赁并表导致汇率弹性变大，随着未来油价与汇率改善持续发生，航司成本压力快速释放，Q1 有望迎来业绩底部。民航强国战略首次提出通过“鼓励航空公司联合重组、混合所有制改造，打造世界级超级承运人”，利好行业整体竞争格局转好，随着供给侧改革的持续推进，航司盈利能力仍处于长期上升通道，业绩有望快速反弹。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

铁路公路港口：年报陆续发布，公路港口及铁路货运基本符合预期，铁路客运略低预期。 各公司 2018年年报陆续发布，其中公路板块宁沪高速、山东高速、深高速、粤高速 A 归母净利润分别增长 22%、9%、 149%（深高速扣非同比增长 4.5%）、 11%，相对稳健。港口板块上港集团、宁波港、青岛港、日照港扣非归母净利润分别同比增长 19%、 10%、 21%、 73%，铁路板块铁龙物流收益承运制清算改革归母净利润同比增长 54%，广深铁路成本端承压归母净利润下滑 23%低于预期。从投资角度看，铁路板块，19 年建议关注铁路资产证券化带来的板块性行情，其中进攻线条继续看好具有估值修复空间的广深铁路，防守建议布局高股息业绩稳定的大秦铁路。公路板块，一方面建议长期防守配置高现金分红比例的宁沪高速、深高速、粤高速等，另一方面建议关注不受地域限制全国布局的高速投资运营龙头招商公路。港口板块，建议关注依托瓦日线上量及精品钢基地投产，吞吐量确定性上行业绩有翻倍空间的日照港，及受益产业链延伸带来业绩相对高增长同时股息有待修复的青岛港。

回顾基本面及市场变化： 1） 上周交通运输行业指数下跌 2.73%跑赢沪深 300 指数 0.02个百分点(下跌 2.75%)。 子行业物流、公交、公路、港口、铁路、机场、航运、航空板块下跌，其中公交板块跌幅最大为 7.23%。 2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1007.8点，周上涨 2.8%；CCFI 指数收于 798.52 点，周下跌 1.8%；BDI 指数报收于 689 点，周下跌 0.1%。

维持行业观点，推荐快递、铁路、航运、 航空等行业：

个股组合：中远海能（底部确认，左侧布局）/韵达股份（业务量增速持续大幅跑赢行业）/日照港（估值构建安全边际，未来基本面确定性向上）/大秦铁路（业务稳健低估值高股息）/深高速（高股息有绝对收益，业绩仍有确定性增长）/申通快递（基本面改善带来估值修复机会）/广深铁路（业绩利空出尽，估值有修复空间）/招商公路（全国布局路产，高成长性）

航运周观点：

油运：淡季向下风险有限，向上催化可期继续推荐。 克拉克森 VLCC 平均 TCE 本周下跌 37%至 14291 美元/天，去年同期为 10411 美元/天，布油 3 月合约价差仍贴水 1.49,上周贴水 0.58 美元。 Q2 为传统淡季，预计同比仍将提升。伊朗船队全部关闭 AIS，无法追踪，有进一步退出可能。今日油轮船东 Frontline 表示看好 VLCC 后市，美国石油出口有望抵消 OPEC 减产，限硫令带来运价催化，新船订单方面表示不急于定船，二手船及船台新船转售性价比高于订造新船。继续看好油轮周期上行，我们判断淡季运价下跌对股价影响有限。短期催化为一季报大幅改善及中美谈判进展。核心标的中远海能、招商轮船。

外贸集运：进入季节性提价时期，关注后续持续力度，提示中远海控 AH 左侧机会。SCFI 报 793 点，较上周上涨 9%，同比上涨 12.6%，同比上涨 20%。 欧线 651 美元/TEU，下跌 4.8%，同比涨 2.8%，美西报 1626 美元/FEU，上涨 22.3%。同比提高 44%。运价如我们之前提示上涨，关注后续持续力度，目前阶段看 3-4 月美线合同价谈判大概率同比上升。当期集运的主逻辑为大船交付结束，龙头公司成本接近且有盈利诉求下的格局改善。左侧阶段性价比高于确定性，中远海控 AH 已进入布局阶段，右侧投资者可等待一季报及旺季涨价落地验证，详细逻辑参照我们 2 月深度报告。

干散货航运：关注 Vale 矿难后续进展。 本周 BDI 报 689 点，环比基本持平，同比下跌 38%，淡水河谷矿难影响仍在高杠杆 Cape 船东有破产风险。

风险提示：经济增速低于预期，班轮公司开启价格战。