中资企业引领本轮全球 5G 崛起。 2019 年是 5G 试商用元年， 运营商资本开支上行带动通信行业回暖。对比 3G/4G，本轮 5G 周期最大的不同： （1）中资企业例如华为、中兴由跟随变为领导； （2） 中资企业更多参与全球产业链分工， 爱立信、诺基亚加强和国内天线射频厂商合作； （3）技术创新带来新商业模式与新业态，例如车联网有望成为杀手级应用。

研发创新+精密制造成关键，科创板设立新添助力。 5G 开启中国通信业新机遇， 企业一方面需加大研发提高核心竞争力； 另一方面， 提升精密制造能力、扩大生产， 实现降本增效、 自主可控。 这对于企业的资本实力提出严峻考验，而科创板的设立弱化对于盈利的要求，更多强调成长性，为高新技术企业的快速扩张提供资金支持，将金融真正服务于实体经济。 从细分领域来看，车联网、小基站、云计算和区块链技术创新显著，有望受到政策+资金双重扶持。

应用侧， 5G 催化车联网加速升级， 量价齐升打开千亿市场。 （1）量升：根据发改委和工信部规划， 2020 年中国新车中网联率超 60%，智能化率超30%。 目前国内汽车年产销近 3000 万辆， 网联汽车渗透率约 15%左右。随着渗透率提升， 我们预计 2020 年网联汽车销量将近千万辆。 （2）价涨：随着智能化程度提升，单车的智能设备价值量同步增加。 因此， 我们预计到2020 年车联网智能设备市场规模将达千亿元， 这其中“智能大脑” TBOX和“互联保证” 车规级通讯模组将成重点。

设备侧， 频段提高+万物互联， 小基站需求量有望扩大近 5 倍。 因为国内5G 频段在 2.6/3.5GHz，较 4G 提升明显，单基站覆盖范围减小， 小基站布置灵活、性价比高，将成为宏站的有效补充。我们预计，宏基站和小基站的比例将从 4G 的 7:3 变为 5:5。根据工信部和运营商数据， 2018 年 4G 基站达 478 万台， 其中宏基站 372 万台， 小基站 106 万台。 5G 时代， 我们预计宏基站约 450 万台， 小基站约 450 万台，较 4G 时代扩大 4.5 倍。 考虑到室内场景， 小基站还可作为室分系统的补充，需求量进一步提升。

网络侧， 5G 催化流量爆发+流量分配机制变化， 网络架构向“云边协同”演进。 根据中国联通数据， 2018 年其手机用户 DOU 达 5.9GB，为 17 年的2.5 倍。 我们判断流量仍将持续爆发， 5G 时代 DOU 将达到 50-60G， 较当前扩大 10 倍。 叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升，云计算将再迎投资高峰。 从国内 BAT 的 IDC 建设情况看，大规模数据中心正逐步形成，运算大脑的中心化是未来 AI、 5G 的基础。 与此同时，无人驾驶的低延时要求、安防领域赋能摄像头降低运维成本的要求，都对边缘计算提出了全新需求，而这在 5G 时代将产生更大的边际变化。

底层技术，区块链保证数据安全， 分布式计算为矿机厂商再创机遇。 数据流量爆发式增长，业务上云率提升，用户对于数据安全的要求日益提高。区块链的去中心化、不可篡改的特点契合用户诉求，将成为数据安全的重要技术保证。另一方面，因为 5G 时代流量爆发式增长带来算力需求提升， 网络架构走向“云边协同” 。 边缘计算的本质是分布式计算， 矿机厂商有望再迎机遇， 凭借芯片和产业资源，向 AI 等领域突破。

潜在上市标的： （1）车联网：慧翰微电子；（2）小基站：佰才邦；（3）云计算+边缘计算： 赛特斯；（4）区块链：嘉楠耘智。

已受理： （1）云计算： 优刻得； （2） 车联网： 鸿泉物联； （3）量子通信：国盾量子。

风险提示： 5G 进度缓慢，科创板推进不达预期，潜在标的未登录科创板，测算可能存在误差。