三花智控(002050)

2018 年公司收入业绩稳健增长，归母净利润为 12.92 亿元

公司发布 2018 年年报： 2018 全年实现营业收入 108.36 亿元（YOY+13.10%），归母净利润 12.92 亿元（YOY+4.56%），扣非后归母净利润 12.95 亿元（YOY+19.30%）；其中，四季度单季实现收入 25.71 亿元（YOY+7.49%），归母净利润 2.69 亿元（YOY+4.68%）。 2018 年三花汽零实现归母净利润为26,215.39 万元，盈利预测完成率为 125.91%。 我们认为家电市场 2019 年有望有所回暖，同时公司作为配套的特斯拉和比亚迪等核心客户将继续保持新能源汽车龙头地位。 考虑 AWECO 业务和传统燃油车业务承压， 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 14.60（-1.4） /17.58（-1.87） /21.22 亿元，对应EPS 为 0.69/0.83/1.00 元，维持“推荐”评级。

巩固制冷行业地位，培育汽零业务快速增长：

2018 年，公司制冷业务单元收入实现 59.61 亿元，同比增长 21.03%，汽零业务单元实现 14.32 亿元，同比增长 18.33%。 根据产业在线数据显示， 2019 年1-2 月空调销量 2,337 万台，同比增长 3.1%，其中出口 1,104 万台，同比增长3.3%，内销 1,234 万台，同比增长 2.9%。 2018 年， 公司继续发挥全球制冷行业领军优势，坚持客户导向，优化产品结构，依旧保持稳定增长且不断向高效能变频、多联机等方向发展。同时随着新能源汽车行业蓬勃发展，新能源车热管理产品需求量大幅上升，实现汽零产业高速增长。

回购彰显发展信心，不断拓宽下游优质车企客户：

截至 2019 年 3 月 31 日，公司通过股份回购专用账户以集中竞价交易方式累计回购股份 13,943,153 股，成交总金额为 198,818,401.66 元（不含交易费用）。此外，根据公司调研记录公告，公司在传统车配套产品货值不到 100 元，但是在新能源车上配货值远超过传统车。此外，三花汽零已被确定为上汽大众新能源电动汽车平台水冷板项目的供货商，相关车型预计于 2020 年批量上市，生命周期内预计销售额累计约人民币 9 亿元。

风险提示： 家电市场景气度低迷；新能源汽车补贴下滑带来的产业链降价压力；原材料价格变动风险。