传音控股(A19018)

专注以手机为核心的智能终端，战略布局多元化。传音控股成立于2017年11月8日，一直致力于为全球新兴市场用户提供优质的以手机为核心的多品牌智能终端，并基于自主研发的智能终端操作系统和流量入口，为用户提供移动互联网服务。公司主营业务为以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，业务集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。积极实施多元化战略布局，在非洲市场逐步开发了数码配件、家用电器业务以及移动互联网服务。

深耕非洲市场，业绩具有波动性。公司营业收入从2016年的116.37亿元增长到2018年的226.46亿元，年复合增长率达39.50%；营收结构来看，公司主要产品为手机产品（包括智能机与功能机）2016-2018年占公司主营业务收入的比例均在96%以上，其中智能机的占比逐渐上升，由2016年的62.19%上升为2018年的69.81%；从地区分布来看，公司主营业务收入主要来自于非洲市场，主营业务收入占比分别为88.62%、76.86%、77.30%；公司归母净利润虽整体上升，但有较大波动，2016-2018年分别为0.84、11.60、2.63亿元；客户结构分散，2018年前五大客户销售额仅占当年营收15.39%；费用率控制得当，2016-2018年公司费用其占营业收入的比重分别为19.05%、16.90%、16.97%；16-18年综合毛利率分别为20.59%、20.97%、24.45%，盈利能力稳中有升。公司在现有业务基础上，募投七大项目，提高手机自供比例、开拓家电业务及移动互联网业务领域的布局，推动公司可持续发展。

新兴市场容量巨大结构升级，公司持续有望受益。成熟市场由智能驱动逐渐替代性能驱动，智慧化、无线化、便携化等方面的创新将配合通信技术的升级为行业带来新的换机周期，也将进一步强化手机的消费升级属性；新兴市场功能手机智能手机存在较大市场空间和结构性需求；受益国家重点培育手机需求全球持续增长新兴市场快速增长，公司迅速崛起，2018年全品类手机市占率全球第四，功能手机市占率全球第一，非洲市场地位领先，乘胜进攻印度等其他新兴市场。

风险提示：新兴市场渗透不及预期、市占率拓展缓慢、下游竞争激烈