思创医惠(300078)

公司于3月29日晚发布了2018年年报，全年实现营业收入12.95亿元，同比增长16.40%，实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长10.14%。

投资要点

2018年营收稳健增长，业务发展态势良好

公司全年按照既定战略目标稳步推进各项工作，整体经营保持良好态势，智慧医疗业务持续增长，商业智能板块虽然EAS业务盈利能力仍有下降，但RFID标签业务及智慧商业解决方案业务实现了同比增长。从费用方面来看，销售费用、管理费用分别增长15.81%、24.46%，基本与收入保持同步，财务费用则大幅增长140.51%，主要原因是外币借款增加引起利息支出及汇兑损失增加，2018年11月，公司披露了《2018年度非公开发行A股股票预案》，如果获得通过，有利于降低公司财务费用，提升公司的盈利能力，增厚公司业绩。

智慧医疗业务快速发展，商业智能业务稳定发展

公司目前主要有两大主业：智慧医疗业务和商业智能业务。智慧医疗业务处于高景气周期，全年实现营业收入5.63亿元，同比增长36.17%，毛利率达到57.51%，小幅增长0.35%，伴随着电子病历等相关政策的落地，该业务有望维持快速增长。商业智能业务已经覆盖了供应链管理、零售业、制造业、智慧城市等领域，为客户提供一站式商业智能解决方案，全年实现营业收入7.32亿元，同比增长4.70%，毛利率31.32%，小幅下降2.98%，报告期内公司加强特殊场景功能性RFID标签的研发深度，凸显公司产品高性价比、差异化的竞争优势。

聚焦行业发展趋势，加强产品研发储备

公司注重产品研发的投入和自身产业技术的积累，积极布局新产品的研发和技术的储备工作。2018年研发投入达到1.2亿元，占营业收入的9.25%，资本化金额1358.93万元，占研发总投入的11.34%。报告期内，公司推出了打通互联网、物联网、AI智能等服务的互联网医院4.0方案，整合掌医、支付、宣教、MDT、随访、专科电子病历、专病AI辅助诊疗、物联网终端及互联网安全接入等服务，着力打造有生态特色的互联网医院。同时，与阿里巴巴钉钉成功开展“互联网+医疗”的合作。

盈利预测及估值

伴随着国内医改的不断深化，信息化和智慧医院建设加速推进，我们看好医惠科技在智慧医疗领域的持续快速发展。在商业智能领域，公司不断推陈出新，满足不同行业的需求，有望维持稳健增长。考虑EAS业务盈利能力的下降，我们下调公司2019-2020年归母净利润至：2.10亿元（下调约24%）、2.71亿元（下调约23%），同时引入2021年的预测3.46亿元，EPS为0.26、0.34、0.43元/股。下调为“增持”评级。

风险提示

医疗信息化行业需求释放减缓；商业智能业务竞争加剧。