年初以来银行板块跑输市场约 14 个百分点，涨幅明显弱于市场。我们认为随着宽信用及减税政策力度的持续，市场对国内经济及行业基本面过度悲观的预期明显改善。考虑到板块目前较低的估值水平（ 19 年对应 0.88PB）和4.2%的股息收益率存配置吸引力，建议积极把握补涨机会。 4 月恰逢业绩披露期，个股推荐业绩领先的优质个股（招商银行和宁波银行），以及受益政策放松、边际改善延续的区域银行（南京银行、杭州银行）以及股份行，同时关注常熟银行等次新弹性品种的交易性机会。

投资要点：

银行板块滞涨于市场， 相对收益有望改善

板块年初以来滞涨于市场，跑输沪深 300 指数约 14 个百分点。板块涨幅（ 23%）位居所有板块倒数第二。目前银行板块估值对应 2019 年 PB0.88x，估值接近过去 4 年中枢位置。从股息率来看，银行股股息率较实际利率的相对溢价率高于 2011 年以来中枢水平；相较沪深 300 股息率水平，银行股股息率溢价为1.5%左右。 我们认为随着宽信用及减税政策力度的持续，市场对国内经济的过度悲观预期有所修正，考虑到板块目前较低的估值水平和 4.2%的股息收益率存配置吸引力，建议积极把握补涨机会。

积极因素催化，稳健基本面支撑估值上行

展望 2 季度，我们认为利好银行板块估值修复的积极因素有望陆续催化： 1）货币宽松持续，降准仍有空间： 经济下行压力持续背景下，预计货币政策将延续宽松， 2 季度降准窗口临近，宽松资金面有利于银行改善负债成本。 2）海外指数权重调整推进： 2 季度进入富时指数纳入 A 股正式调整阶段，同时MSCI 在 5 月半年度会议有望进一步提升 A 股纳入比例，海外长期资金存在持续流入预期，利好银行配置。目前国内机构对银行明显低配（ 2018Q4 不到7%），存在提升空间。 3）分红季配置价值凸显： 2 季度临近银行分红期，目前银行板块 4.2%的股息收益率存在吸引力。利好因素叠加 2019 年平稳的基本面表现，将推动行业估值向上修复。

个股推荐： 业绩期关注绩优个股

个股方面， 4 月恰逢年报与 1 季报披露，我们从业绩弹性与改善幅度两个维度出发，推荐业绩领先的优质个股（招商银行和宁波银行）以及受益政策放松、边际改善延续的区域银行（南京银行、杭州银行）以及股份行，同时关注常熟等次新弹性品种的交易性机会。

风险提示： 经济下行导致资产质量恶化超预期。