迈瑞医疗(300760)

业绩简评

公司公布第一季度预告，预计 2019Q1 实现营业收入 37.21 亿元-40.45 亿元，同比增长 15-25%，中值 38.84 亿元；实现归母净利润 9.44-10.25 亿元，同比增长 17-27%，中值 9.85 亿元。业绩符合预期。

预计 2019 年第一季度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为 760 万元， 2019 年第一季度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润增长率预计为 20%-30%。经营分析

报告期公司业绩继续稳健增长，考虑到 2018Q1 有非经常性损益贡献 2954万左右，本期仅有 760 万左右影响，公司实际扣非增长快于表观利润增长。

考虑报告期内公司面临业绩基数迅速提升、 美国业务关税上升、国内市场降价控费等新挑战，仍能保持稳健而符合预期的增长，表明了公司具备较强的全球综合竞争力和经营管理能力。

2019Q1 和 2018Q1 人民币兑美元汇率均有一定程度上升，公司持有一定规模美元资产，因而预计在 2018Q1 和 2019Q1 均出现汇兑损失。

我们认为，公司所从事的生命信息、体外诊断、医学影像等产品业务在医院均采取按项目收费模式 ，且在医院收支平衡中起到重要作用，政策风险和价格压力相对较小。同时上述领域国内市场进口品牌份额依然较高，公司具备国际一流、国内领先的产品和渠道竞争能力， 价格低于国际品牌同等级产品，是国产替代竞争中最大概率的胜出者。因此，公司不仅具备充分的长期成长价值，也具备较强的中短期政策避险配置价值。

盈利调整和投资建议

考虑公司在国内医疗器械行业的领导地位，并考虑公司化学发光、彩超、血球诊断等业务的业绩弹性， 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润为37.19、 45.20、 56.40 亿元，分别同比增长 44%、 22%、 25%。

维持“增持”评级

风险提示

汇率波动风险；渠道库存风险；期间费用率上升；商誉风险；未决诉讼风险；贸易摩擦升级对海外业务造成影响；国内市场降收费、降价影响公司产品毛利率；应收账款和存货周转放慢风险。