核心观点

3 月乘用车行业批、零数据同比下滑幅度均环比大幅收窄，扣除新能源车，3 月批发量下滑幅度也同样收窄。乘联会数据， 3 月乘用车行业批发销量191.7 万辆，同比下降 9.7%，今年 1、 2 月批发销量分别同比下降 16.7%、16.8%， 若考虑 3 月新能源乘用车部分抢装因素，扣除新能源乘用车销量，3 月传统乘用车批发量同比下降 12.6%， 1、 2 月扣除新能源车，分别同比下降 19.4%、 18.7%，也是同比下滑幅度大幅收窄。 3 月批发销量下滑幅度环比大幅收窄。零售销量 3 月 174 万辆，同比下降 12.1%，今年 1、 2 月零售量分别同比下降 4%、 18.6%。

1 季度批、零累计销量下滑幅度季度环比改善，预计 2 季度批发、零售销量同比下滑幅度有望继续收窄。 今年 1-3 月批发销量累计 514 万辆，同比下降14%，零售销量累计 507 万辆，同比下降 11%； 18 年 4 季度批发销量累计634 万辆，同比下降 15%，零售销量累计 619 万辆，同比下降 17%；从季度环比分析， 1 季度批、零销量下滑幅度环比改善。 4 月 1 日增值税率从 16%下降至 13%，部分车企在 3 月底对车价进行了调整，让利给消费者，预计有望刺激 4 月汽车需求；另外，从宏观经济看，经济的企稳也有望刺激消费者购车信心，预计 2 季度批、零销量下滑幅度将继续收窄。

1 季度是全年低点，维持全年季度趋势向上观点。 1 季度因为行业整体去库存，导致批发销量继续下滑， 预计 1 季度行业批、零销量增速是全年低点，全年季度增速趋势向上，且零售销量增速将先于批发销量增速转正。 维持前期报告观点： 根据乘用车行业历年月度批发和零售销量进行预测，预计 19年 6 月将见零售销量同比增速持续转正； 19 年 7 月左右批发销量同比增速转正； 全年比较，乘用车批发和零售销量增速趋势向上。

季度行业整体跑输沪深 300， 行业整体估值仍在历史低位。 截至到 3 月 29日， 行业整体跑输市场，汽车整车指数排名倒数第一，零部件指数排名倒数第八。目前行业整体估值仍在低位，截至到 3 月 29 日，整车 PE13 倍，PB1.28倍，零部件 PE23 倍（因近期特斯拉产业链及智能驾驶等导致部分零部件公司估值提升）， PB2.1 倍（数据参见图 5-图 9） 。

投资建议与投资标的

建议关注标的： 上汽集团(600104，买入)、 长安汽车(000625，买入)、 华域汽车(600741，买入)、 拓普集团(601689，买入)、 银轮股份(002126，买入)、德赛西威(002920，买入)、 保隆科技(603197，增持)、 星宇股份(601799，买入)、 东睦股份(600114，买入)、 三花智控(002050，买入)、 精锻科技(300258，买入)。

风险提示

宏观经济下行影响汽车需求；新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求；上游原材料成本压力影响相关公司盈利能力。