业绩增速整体回落，息差提升是业绩增长主因。20 家银行 2018年共实现归母净利润 1.38 万亿元，同比+5.3%（ 2018H： +6.6%） 。其中，利息净收入对业绩增长的贡献最大，贡献率为 16.1%。利息净收入中，规模因素与利率因素分别贡献 5.9%、 10.2%。 息差改善是业绩增长的主要原因。

息差普遍改善， 农商行息差提升最多。 20 家上市银行整体净息差为 2.17%，较上半年提升 3 个 BP， 其中国有行、股份行、城商行和农商行净息差分别为 2.20%、 2.07%、 1.98%和 2.50%，较上半年分别上升 1 个、 3 个、 6 个、 20 个 BP。与上半年相比， 16 家银行净息差有所改善， 主要原因是贷款利率提升所带来的生息资产收益率上升。

不良率环比下行， 拨备覆盖率上升。 2018 年末上市银行不良率为 1.50%，较上半年下降 0.03 个百分点，股份行较高（ 1.68%），城商行较低（ 1.31%）。 20 家上市银行不良贷款余额合计 1.23 万亿元，同比+6.1%； 2018 年核销不良贷款 6308 亿元，占不良贷款余额的 51.2%，贷款核销力度较大。 上市银行整体拨备覆盖率由上半年的 195%上升至 204%，风险抵补能力增强。

资本补充潮继续， 规模持续扩张可期。 上市银行 2018 年贷款规模同比增长 10%，增速较上半年提升 0.7 个百分点，其中城商行贷款增长较快（同比+26.3%），增速较上半年上升 9.0 个百分点；存款增速较上半年提升 2.2 个百分点至 8.6%。但是贷款规模扩张较快使银行存贷比提升（目前为 77.2%） ，尤其是股份行存贷比普遍较高（ 96.9%） ，应警惕由存贷比过高所带来的流动性风险。资本补充方面， 2018 年上市银行纷纷通过外部股权融资扩充资本，资本充足率显著提升，资产规模扩张有空间。

投资建议： 给予银行业“ 买入”评级，重点推荐具有长期价值的平安银行， 业绩有望高增长的招商银行、南京银行、宁波银行、常熟银行、杭州银行；业绩改善确定性强的浦发银行、兴业银行。

风险提示： 宏观经济修复可能不及预期；信贷违约依然存在不确定性；高核销可能侵蚀业绩。