一周复盘：

本周上证综指下跌0.43%，创业板指下跌0.02%。公用事业板块下跌3.07%，在28个SW一级板块中排名倒数第5。细分子板块中，电力板块下跌2.56%，燃气板块下跌4.83%，环保工程及服务板块下跌3.50%，水务板块下跌3.74%。

电力行业投资策略：

2019年初以来，影响电力股的基本面和市场情绪面都发生了较大变化。连续发生的重大矿难致使煤炭供应形势及煤价预期都受到了一定影响，进而影响到火电行业基本面向上的市场预期（基本面向上的事实不会改变，但其进程、幅度受到一定影响）。金融被定位为国家核心竞争力、中美贸易谈判曙光初现、融资环境有所改善等因素，明显提升了市场风险偏好，导致2019年初至今电力行业（包括水电、火电）的相对吸引力较2018年有所下降。此外，近期经济见底回升的预期逐渐被一些经济数据印证，二级市场对逆周期行业的关注度亦受到明显影响。

临近一季报密集发布期，我们认为，综合估值、业绩增速和近一个季度的相对涨幅来看，电力板块具备了行业轮动所需要的“洼地”特征。我们建议在电力板块中积极寻找具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线标的进行配置，并积极布局行业板块轮动带来的一线标的补涨机会。

重点推荐：长源电力、京能电力。

燃气行业投资策略：

3月29日，发改委发布《调整天然气基准门站价的通知》和《调整跨省管道运输价格的通知》，其核心在于“切实将增值税改革红利全部让利于用户”，因此，我们认为，后续销售价格也将进行同步调整，各省调价时间差或顺延价差同步性将会决定对城燃公司影响；本次政策初衷是红利传导而损耗中游盈利，对城燃公司影响较小。

我们认为，2019年依然需要重视燃气板块的投资机会：1.改革端：今年是体制改革非常关键的一年，石油天然气管道公司即将成立，行业效率提升，打破现有利益格局；2.供给端：中美贸易摩擦可能带来能源尤其是LNG进口量的提升；俄罗斯管道天然气于2019年底有望提前通气；国内将增加煤层气和致密气的勘探与开采力度；3.消费端：预计今年整体天然气消费增速依然将维持相对较高水平（2018年为18%）。

需要重点关注：1.“以气定改”的指引下，保供措施得力将进一步边际改善“改气”预期，推动量增逻辑；2.事件性因素将带来管网资产价值重估预期，预计将会提升板块热度，具体依然需要参照方案时间及内容；3.管网剥离后，中石油如何解决上游成本过高的问题，需持续跟踪其淡季期间是否仍维持旺季较高气价；4.此前市场较为担心接驳费取消的问题，我们认为在燃气管网体量不足的情况下，短、中期全面取消接驳费并不现实，需因地制宜实施，因此市场不必给予过度悲观预期。

燃气板块投资建议：首先，未来管网公司成立，需要进一步完善输运体系，管网、材料及建设类公司建议关注：中油工程、金洲管道、久立特材；其次，管网价值重估及供需两端量增的逻辑推荐：深圳燃气、陕天然气，建议关注皖天然气、中国燃气（H）、新奥能源（H）。

环保行业投资策略：

对于环保板块，我们维持观点：首先，政策上2019年融资环境更注重信用环境的改善，确定性较强；其次，随着环保公司前期业绩风险已经逐步释放，市场对于业绩底的判断将更有把握；不过信用传导仍需要时间，行业的整体业绩修复预计在2019年下半年。

投资层面重点关注：3月21日，江苏盐城响水陈家港化工园区天嘉宜化工厂发生爆炸，习近平总书记立即做出相关重要指示。目前事故原因依然在调查中，该企业主要以“间二苯胺”作为主要产品，相关产品原料及废料不规范储存均可能是引发爆炸的原因；同时我们也关注到，该企业此前已被环保部门因固、危废问题多次处罚。另，3月31日，江苏昆山综保区汉鼎精密金属有限公司的废金属集装箱发生燃爆，致7死5伤，事故原因正在调查中。

我们认为：1.上述事件的发酵或将推动未来该地区、甚至国家层面对工业固、危废监管力度，进而推动危废处置“量价齐升”的逻辑；2.“响水”事件发生也会强化政府对该企业染料行业，以及该园区或地区涉及较多的农药行业的安全生产和环保监管的执法力度，推动相关产品涨价。

危废领域推荐：东江环保、光大绿色环保（H）；建议关注：金圆股份。

此外，随着一季报业绩的释放，2019年二季度市场对环保板块利空因素的担忧逐渐消退；我们认为，受逆周期调节加速、融资环境改善、叠加板块滞胀等因素的共同影响，低估值环保公司值得进一步关注，推荐：博世科、国祯环保、中金环境、龙净环保。

风险提示：

中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强；来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，货币及信贷政策低于预期，环保公司订单进度、财务状况风险等。