每日互动(300766)

一、 商业模式：以“ 个推 SDK”覆盖大量终端，“轻推送”变现效率最高

1、覆盖终端数：迎合 APP 开发者的“技术/成本”考量，以“免费+低VIP 费”拓展覆盖终端数

每日互动通过“免费+低 VIP 费”的“推送 SDK”迅速扩张覆盖 APP 数量并实现覆盖终端数的增长，同时通过具备差异化功能的“个像 SDK”（用户画像服务）和“个数 SDK”（数据统计服务）进一步提高覆盖数。截止 2018 年 12 月每日互动累计有效接入应用数 10.51 万个，日均活跃SDK 用户数 6.69 亿个，日均活跃设备数 3.85 亿个。

2、变现效率：“轻推送”最高，“数据服务”次之

从收入占比， 收入增速和毛利率三个角度来分析， 18 年收入占比最高的是轻推送服务（占比为 54.9%）， 18 年收入增速最高的是数据服务及其他（主要是 DMP 服务，增速为 400%）， 18 年毛利率最高的是移动应用开发者服务（主要是轻推送服务， 毛利率为 92.8%）。 我们认为这三项指标中最重要的是收入占比，同时结合收入增速和毛利率，轻推送服务是公司变现效率最高的业务；而数据服务及其他（主要是 DMP）过去由于基数低， 18 年增速高， 后续值得关注其新增订单数。

二、轻推送：核心是绑定现有唤醒客户，持续开拓新的唤醒客户

总体唤醒收入=下载量*展示率*点击率*点击单价： 公司唤醒收入的增长主要来自于唤醒量的增加（17~18 年，下载量增速为 317.88%、 57.05%），同时点击单价对唤醒收入有一定的推动作用（17~18 年，点击单价增速为30.0%、 23.1%），当然点击率也有小幅下降。

第一,“ 纯唤醒” 口径：从关联交易下手。 关联客户业务唤醒收入在 17 年占比高达 57.5%,但是 18 年占比下降至 35.7%，这主要是由于关联方的唤醒业务收入增长有所放缓，未来的增长需要开拓新的客户。

第二，“ 推送唤醒” 口径（包含部分推送业务）：从十大客户订单下手。新进入前十大客户的情况： 2017 年新进入主要是字节跳动、深圳乐诚盟、美团； 2018 年新进入主要是深圳市阿咕吖传媒、唯品会、小咖秀。 原来有老客户的订单收入变化情况： 2017 年，百度系（+628.6%）、新浪系（+273.6%）的推送唤醒业务收入增速较高； 2018 年，美团系（+258.5%）、新浪系（+53.7%）推送唤醒业务增速较快，百度系（-42.5%）下滑较快。同时由于部分客户及其关联方是公司的股东，因而其业务具有相对的稳定性。 目前每日互动通过“广点通核心代理”进一步将业务扩展至更多长尾客户，有助于公司未来业务的增长。

三、 投资建议：

我们预测公司 2019-2021 年分别实现营业收入 7.27 亿元、9.46 亿元和 12.08亿元，实现归母净利润 3.30 亿元、 4.35 亿元和 5.64 亿元， EPS 分别为 0.82元、 1.09 元和 1.41 元。公司当前股价对应的 PE 分别为 53.85X、 40.86X和 31.51X。

四、 风险提示：

研发投入产出不及预期；客户拓展不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；数据资源安全风险以及业务违规风险。