MSCI 将提升 A 股纳入因子，银行股增量资金可观

MSCI 于 2019 年 2 月 28 日决议将分三个阶段将大盘 A股的纳入因子由 5%提升至 20%。5 月的半年度指数审议（去年为 5 月 15 日）将完成第一步：将纳入因子提升至 10%。我们测算有望为银行股带来 294 亿元增量资金。当前银行板块基本面处于量升价稳状态，宽信用传导下规模有望持续放量，受益于贷款定价下降缓慢及同业利率快速下行，息差有望在上半年保持平稳。外资入场提速，基本面稳健、低估值、低波动、高股息率的银行股有估值修复机会。个股推荐成都银行、常熟银行、平安银行、招商银行。

A 股于 2018 年纳入 MSCI，银行股权重较高

MSCI 指数在全球范围内被广泛用于投资基准。 A 股正式被纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI ACWI 全球指数始于 2018 年 6 月，初始纳入因子为2.5%，其后纳入因子提升至 5%。银行股是纳入 MSCI 指数的重要品种，纳入指数的 A 股中共有银行股 20 只， 纳入市值占全部 A 股的 20%左右(截至 2019.4.11)。银行股权重较高，因此显著受益于 A 股纳入 MSCI 指数。

纳入因子提升至 10%有望给银行股带来 294 亿元增量资金

MSCI 测算纳入因子每提升 5%，将为大盘 A 股带来约 220 亿美元的增量资金。根据银行股纳入市值占全部大盘 A 股比例，我们测算银行股增量资金约 294 亿元，其中招商银行、农业银行、工商银行的增量资金最高，分别达 49 亿元、30 亿元、28 亿元，占总市值的 0.68%、0.25%、0.18%（截至 2019.4.11）。若纳入因子升至 20%， 则银行股增量资金有望达 882 亿元。

2019 年外资流入加快，银行股得到加仓

当前外资正在加速进入 A 股市场，银行股有望受益。2019 年 1 月、2 月沪深股通北向资金分别净流入 607 亿元、 604 亿元，显著高于 2017 年及 2018年各月。银行是沪深股通持仓比例最高的行业之一，持仓市值占比达 8.7%（2019.4.10），外资流入有望促进银行股估值提升。沪深股通持股数据显示，2019 年外资正在快速加仓银行股，1-3 月沪深股通银行股持仓市值增加 264 亿元，接近 2018 年全年的增量（281 亿元）。银行作为基本面稳健、低估值、低波动、高股息率的板块有望得到外资的持续青睐。

对外开放持续深入，银行股估值有望提振

引入外资的政策不断深化可期。2018 年以来金融市场的对外开放快速推进。 2019 年 3 月的粤港澳大湾区发展规划纲要提出部分金融开放政策在湾区内可先行先试，进一步加快了金融对外开放进程；3 月发布的外商投资法明确了大力吸引外资、推进对外开放的政策导向。金融市场对外开放预计将促使外资持续流入，银行股有望迎来估值提振。截至 2019 年 4 月 11日，银行板块 PB（LF）为 0.91 倍，处于历史上的较低水平，估值修复空间可观。下一步可重点关注 2019 年 8 月、11 月大盘 A 股的 MSCI 纳入因子继续提升至 15%及 20%。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。