汇顶科技(603160)

公告：1、公司公告2019年一季报，Q1单季度营业收入12.25亿元，同比增长114.39%，归母净利润4.14亿元，增速2040%，业绩大超市场预期。

2、公司公告2018年年度报告，营业收入37.21亿元，同比增长1.08%，归母净利润7.42亿元，同比下滑16.29%；其中Q4单季度营业收入13.56亿元，同比增长64.19%，归母净利润4.24亿元，增速241%，单季度业绩大超市场预期。

投资要点

光学屏下指纹放量，18Q4、19Q1业绩大超预期。公司18Q4、19Q1营收、利润创历史新高，主要得益于光学指纹芯片放量。18年下半年以来，光学指纹在安卓旗舰中加速渗透，目前华为、小米、OPPO、vivo旗舰均采用光学指纹识别，我们预计18年光学指纹芯片出货在30KK以上，19年有望超过1.6亿颗，带动公司业绩爆发。

软硬结合核心竞争力保证行业地位，盈利能力创新高。公司18Q4、19Q1毛利率65.2%、61.4%，达到历史最高水平，主要得益高毛利的光学指纹芯片大量出货。18Q4单季度经营现金流净额10.78亿，同比、环比均大幅增加，全年经营现金流净额12.32亿，经营质量得到改善。

高成长背后是持续研发投入，布局iot，未来成长动能充足。展望19年，OLED降价放量带动光学屏下指纹出货高速增长，公司方案持续迭代，识别准确率和速度均领先对手，继续保持领先地位，我们预计Q2、Q3业绩环比将继续增长，带动全年业绩爆发。同时，高速成长的背后是公司对研发的重视，18Q4研发费用3.2亿，19Q1研发费用2.1亿，我们预计全年研发费用在10亿以上，用于布局大区域光学指纹、人脸识别、IOT等产品，储备丰富的pipeline，为未来成长提供充足成长动能。

盈利预测与投资评级：我们上修公司2019-2021年净利润为17、20.4、24.5亿元，实现EPS为3.72、4.47、5.37元，对应PE为28.7、23.9、19.9倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！

风险提示：智能机出货大幅下滑；光学屏下指纹芯片出货不及预期；光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。