投资策略：航空乘风上行，油运基本面筑底，建议把握周期与主题机会

公司推荐：1）中国国航、南方航空：周期底部、景气向上；2）中远海能：长航距运输及IMO低硫令，行业进入上行周期；3）上海机场：结构持续改善、免税招标兑现；4）申通快递：行业增速不悲观，直营化力度超预期。

航空一季度业绩稳健增长，机场个股差异化但非航业绩值得期待

综合考虑：1）大额汇兑收益；2）油价同比下降；3）客座率和票价表现稳中有升，我们预计1Q19国航、南航、吉祥、春秋同比增长20%、13%、6%、19%。综合考虑产量增速及免税零售等非航表现、叠加经营杠杆，我们预计上海机场、深圳机场1Q19净利润同比各增28%、35%；白云机场受T2投产成本增加所拖累，业绩同比下降42%。近期民航发展基金征收减半落定，737Max停飞时长或超预期助力旺季供需格局改善，外围油价汇率相对稳定，我们看好航空景气上行，暑运旺季确定性大，首选南航、国航。机场板块业绩长期稳健增长，具备配置价值，首选上海机场。

油运有望同比改善、集运同比或将下滑、港口业绩增速放缓

油运：行业复苏，1Q19运价同比大幅改善，业绩实现扭亏为盈。其中，VLCC中东至中国运费1Q19同比大幅上涨243%。集运：虽然1Q19运价同比上涨（上海至美西运价同比大幅上涨30%；上海至欧洲运价与上年同期持平），行业吞吐量预期将出现同比下降。我们预计集运业绩同比或将出现下滑。港口：1-2月，全国主要港口吞吐量增速有所放缓。其中，货物和集装箱吞吐量同比分别增长5.2%和4.8%。港口因地理位置及经济腹地不同，个股业绩差异较大。另一方面，自贸区、大湾区、港口整合等主题行情有望延续。重点关注：中远海能、中远海控。

快递优选申通，供应链相对看好建发，其它物流主题为王

快递：1Q19，邮政局预计快递行业增速23.5%；考虑集中度提升和温和价格战，电商快递龙头仍能实现35%以上件量和20%左右盈利增速，个股优选申通（下一阶段的预期差在盈利改善）。供应链：大宗品价格处于16年以来相对高位，龙头企业受益集中度提升，预计1Q19利润增速20%左右；市场较为担心大宗周期下行后业绩估值双杀，相对看好低估值的建发股份。其它物流：个股差异较大，盈利波动剧烈且面临成长瓶颈，我们推荐的策略是主题为王，近期重点推荐“一带一路”和“上海自贸区”板块。

公路铁路一季度业绩稳健增长，行业缺乏短期催化，静待改革措施出台

受到春节错期的影响，1-2月的客运增速较高、货运增速较低，铁路旅客周转量、货物周转量同比增长13.3%、2.6%，高速公路客车、货车流量同比增长10.6%、4.0%。我们预计，公路铁路1Q19业绩保持平稳增长。因上市公司每月公布运输数据，我们认为季报较难超市场预期。公路铁路缺乏短期催化剂。两会强调深化铁路改革，收费公路管理条例仍在修订中。静待铁路改革方案公布以及新收费公路条例出台。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。