事件

2019年4月10日早8:30，商务部发布公告，自2019年4月10日起对原产于新加坡、马来西亚和日本的甲硫氨酸（蛋氨酸）进行反倾销调查。调查期为2018年1月1日至2018年12月31日，产业损害调查期为2016年1月1日至2018年12月31日。

简评

反倾销调查几乎涵盖除中国外亚洲地区全部产能

亚洲蛋氨酸产能几乎全部集中于中国、日本、新加坡和马来西亚。据我们测算，当前我国境内蛋氨酸产能约34万吨，日本、新加坡、马来西亚分别具备23、15、8万吨，反倾销地区蛋氨酸现有产能合计46万吨，占亚洲的59%，全球的24%。新增产能方面，在安迪苏极地项目和南京脱瓶颈项目，以及住友10万吨新产能投产后，全球新增产能还包括和邦生物5万吨、新和成25万吨、赢创15万吨、诺伟司12万吨以及安迪苏18万吨，合计共75万吨，其中48万吨位于我国，赢创15万吨位于新加坡，处在反倾销调查区域。

进口依存度近40%，反倾销若成立将对行业格局产生较大影响

据海关统计，2018年我国蛋氨酸进口量16.9万吨，出口量3.4万吨，净进口13.5万吨。忽略2018年新增产能，以全球产能172万吨，需求128万吨计算，蛋氨酸全球开工率约74%，我国境内产能31万吨，依此开工率估算产量约22.9万吨，进口依存度约37%。当前亚洲地区蛋氨酸需求约占全球31%，而产能约占全球42%，依此比例计算已为净出口地区，此外2018年日本住友新增10万吨产能，未来新加坡赢创仍有15万吨新增产能，新产能主要面向亚洲的情况下，若遭受反倾销制裁将面临较大出口压力，间接增强国内新增产能的竞争力。

价格持续探底，具备反弹基础

2017年2月以来，固体蛋氨酸价格基本一直保持在25元/kg以下的底部区间，2018年4月以后更是跌破20元/kg大关，一度下探至17元/kg。2018Q4虽然受到欧洲水运不畅影响价格有所反弹，但反弹高点仅为23.5元/kg，此后再次进入下行通道。截至4月9日，固体蛋氨酸价格已经下跌至16.9元/kg，创历史新低，逼近厂商成本红线。价格长期处于下行通道的情况下，行业库存预计处于较低水平，价格具备反弹基础。

新增产能规模较大，长期来看行业供需仍面临一定压力

2018年随着安迪苏南京和西班牙项目以及日本住友10万吨项目的投产，全球蛋氨酸产能由171.5万吨增至189.5万吨，需求量约135万吨，需求/产能比由2017年的75%降至2018年的71%。蛋氨酸需求年均增速约5.7%，结合行业新增产能进行测算，行业需求/产能比例将持续降低，2019、2020、2021年需求/产能比将分别达到70%、65%、60%。

当前国内上市公司中安迪苏、新和成分别具备蛋氨酸产能49、5万吨，蛋氨酸价格每上涨1元/kg将增厚安迪苏净利3.7亿元，新和成净利0.38亿元，分别占两者2018年净利的40%、1.2%，建议重点关注。