前瞻指标已现企稳现象， 预期层面有所改善

前瞻指标超预期改善： 3月PMI大幅回升至50.6、 社融增速提升至10.7%（且1-3月整体增速均高于10%， 已连续三个月出现企稳改善的迹象） 。

中长期信贷投放亦有所改善： 1-3月， 企业中长期贷款同比多增1200亿， 扭转18年整体持续少增的态势。

全年来看， 政策总基调预计仍将保持宽松

主要逻辑：经济远未到达“ 反转” 的阶段。 其中， 居民消费仍在动态下行、 外需目前较为疲弱、 固定资产投资增速、 工业企业利润仍显弱势。

货币政策： 降准仍有空间， 关注4月集中缴税窗口， 仍具降准可能性。

财政政策： 减税政策不断落地， 基建补短板仍是重要方向。

金融政策： 金融供给侧改革大框架下， 引导支持民企、 小微为主要方向。

量：银行业规模增速将稳中略升， 中小行提升幅度更大

Q1数据表现： 2月银行业总资产增速较18年提升1.3pc， 其中国有大行、 股份行、 城商行、 农村金融机构增速分别提升1.3pc、 1pc、 1.6pc、 1.8pc。

核心逻辑：

1） 监管引导加大信贷投放+信贷额度放宽： 18年中， 信贷额度开始放宽， 支撑中小行信贷2019Q1同比高增（城商行、 农商行Q2、 Q3信贷投放是去年同期的2.1、 2.5倍） ；

2） 资本压力与监管约束减轻： MPA参数调整、 银行密集再融资， 非标处置压力减轻；

3） 预计流动性仍将保持宽裕， 资金成本将维持维持低位运行态势。

价：息差继续上升动能减弱， 中小行相对受益低利率环境

资产端：收益率下行趋势趋缓， 关注信贷结构变化

1） 贷款综合收益率的下行趋势或将趋缓。

价：低利率环境不断向信贷市场传导， Q4新发放一般贷款利率已经下行至5.79%，首套房房贷利率已连续4个月下降， 到3月末已降至5.56%；

结构：票据贴现类贷款的高增长趋势放缓， 对息差的拉低作用减弱。 且收益率较高的民营小微企业、 个人（如消费贷、 信用卡分期） 等信贷投放力度加大， 利于息差稳定回升。

2） 结构：贷款占比提升利好息差， 关注非标投放情况

信贷额度放宽下贷款占生息资产比重持续提升， 正面贡献息差；

重点关注当前非标投放、 期限以及收益率情况。

负债端：存款成本趋势向上， 中小行继续受益于低利率环境

1） 存款： 受定期化、 理财分流等多方面因素影响， 成本继续趋势向上；

2） 同业利率低位运行： 同业存单发行利率保持低位， 且Wind口径跟踪的行业存量同业存单利率保持持续下行趋势；

3） 降准存在空间， 可降低负债端综合成本： 关注4月集中缴税窗口， 简单测算每降准1pc, （若其中一半置换MLF） ， 对息差的正向贡献+2.5bps；

中小行同业负债+同业存单占比相对大行更高， 充分受益低利率环境。