支撑评级的要点

化工产品价格趋势以下降为主。 OPEC 减产叠加中美贸易矛盾缓和为原油供需基本面提供支撑，拉动原油价格从年初低位回升。但受 2018 年高基数的影响， 2019 年以来化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的 75 种化工产品中，2019 年以来价格同比下滑的有 63 种，占比高达 84%。仅纯碱、石脑油、 DAP 等产品价格走势较强。

公司业绩分化， 强周期性行业景气回落。 截至 2019 年 4 月 11 日，化工行业共有 131 家公司发布 2019 年一季度业绩预告。其中， 79 家公司业绩预计将实现正增长，占比为 60%。 业绩预告增速较高的公司多处于涂料油漆油墨制造、合成革、塑料等，这主要得益于去年同期基数较低（ 2018年原材料大幅上涨，利润被严重挤压），以及下游需求大多平稳、周期性不明显。

投资建议

维持行业强于大市评级。在持续高压的环保、安监等背景下，我们判断行业集中度将持续提升。龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注以下几个维度。

PTA-涤纶产业链：未来行业集中度有望进一步提升，且 PTA 盈利能力有望走高。大炼化项目进展顺利，其中恒力股份公告 2000 万吨/年炼化一体化项目已于 2019 年 3 月打通全流程，其他几家大炼化项目预计将于2019 年陆续投产贡献业绩，届时 PX-PTA-涤纶产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、恒力股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计 2020 年建成投产，建议关注。

高景气持续或供需格局向好的子行业与个股：农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，重点推荐利尔化学、扬农化工；天然气需求快速增长，相关公司进入业绩释放期，推荐广汇能源；染料价格有望维持高位，推荐浙江龙盛，关注闰土股份；橡胶输送带集中度提升，产品进入新应用领域，关注双箭股份；化肥供需改善，重点推荐华鲁恒升，关注兴发集团；行业优胜劣汰，集中度提升，长期重点关注万华化学、华鲁恒升。

成长股方面，电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点推荐飞凯材料，关注雅克科技、万润股份等；消费升级，食品添加剂需求提升，推荐金禾实业；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得；植物生长调节剂快速发展，推荐国光股份。

评级面临的主要风险

油价异常下跌风险；环保政策变化带来的风险； 宏观经济大幅下行。