本周思考

3 月新能源汽车销量达到 12.6 万辆，同比增长 85.4%，动力电池装机量达到5.09GWh，同比增长 145%。根据真理研究，Q1 动力电池装机总量达到12.57GWh，其中磷酸铁锂（LFP）电池装机量 2.94GWh，占比 23.34%，市占率下降 6 个百分点，LFP 电池并没有看到此前判断的复苏迹象。

我们认为，由于能量密度限制和补贴驱动，LFP 电池应用需求远小于三元电池，受新能源客车销量萎靡影响， LFP 电池增速明显低于三元电池，而且 2019年补贴政策大幅下滑，在补贴过渡期结束前，车企抢装三元获取超额补贴的动力强劲。同时，为了应对补贴退坡，搭载 LFP 电池的改款车型从 3 月起才陆续上市，如江淮 iEV7L、北汽 EC220，贡献增量较小，综上原因，LFP 电池在乘用车上的配套优势待过渡期结束后方可体现出来。待过渡期结束，随着更多车型更换 LFP 电池上市，LFP 装机占比将有所提升。

我们维持此前判断，低端乘用车和插电混动车电池系统具备由三元切换成LFP 电池的需求。预计 2019 年将带来 13GWh 的铁锂电池增量，继续看好磷酸铁锂电池产业链优质企业，继续推荐鹏辉能源(300438，买入)（铁锂电池），另建议关注光华科技(002741，未评级)（铁锂正极）。

本周看点

工信部发布第 3 批新能源汽车应用推荐目录，按能量密度仅 16 款乘用车可获 1 倍补贴（2.1.1）

3 月新能源乘用车销量同比增长 85.4%，年销量预测 170 万台（2.1.2）

2018 年燃料消耗量正积分为 987.37 万分，燃料消耗量负积分为 299.03 万分，新能源汽车正积分为 398.79 万分。（2.1.3）

3 月动力电池装机量 5.09GWh，top 10 份额进一步提升（2.1.1）

格林美（002340）：与厦门钨业和邦普循环签订三元前驱体供货协议（3.1）

宁德时代（300750）：一季度业绩 9.9-11.2 亿元，同比增长 140%-170% （3.4）

本周锂电材料价格

钴产品： 长江钴（28.30 万元/吨； +0.18%）、四氧化三钴（18.3 万/吨； +3.39%）硫酸钴（5.15 万元/吨；8.42%）。

锂镍产品： 锂金属（75.5 万元/吨； +0.00%），碳酸锂（7.65 万元/吨； -0.65%），氢氧化锂（9.8 万元/吨；-1.01%）；镍金属（10.17 万元/吨；-2.61%），硫酸镍（2.70 万元/吨；+1.89%）。

中游电池材料：三元正极（暂停更新），磷酸铁锂（4.95 万元/吨；+0.00%）；负极（+0%）；隔膜（暂停更新），电解液（+0%）。

风险提示

补贴退坡，新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格波动风险