事件：

中国人民银行公布 2019 年 3 月金融统计数据。

投资要点：

3 月末社融存量增速反弹至 10.7%，好于市场预期： 3 月社融增量为 2.73 万亿元， 同比多增 1.29 万亿，多增部分主要来自于表内信贷、未贴现票据和地方债，占比分别为 64%、 13%和15%。 综合看一季度整体数据，社融存量同比增速已经从 2 月份的 10.1%反弹到了 10.7%的水平，明显好于市场预期。 而剔除专项债后的社融存量增速也从 2 月份的 9.2%回升至 9.7%。社融增速预计已经企稳，也兑现了市场此前预计信用不会持续性收缩的预期， 经济增长有望在二季度企稳改善。

表内票据和短期企业贷款贡献了表内贷款的大部分新增。2019 年一季度贷款较 2018 年同期同比多增 9507 亿，主要贡献来自于表内票据和企业短期贷款，分别多增 8380 亿和 4513亿。 数据显示， 票据业务在 3 月份中下旬又有所活跃，不过同比多增主要还是 1 月份贡献。 不过， 企业短期贷款大概率是受银行通过加大流动性贷款的投放达到冲规模效果。居民贷款方面，短期贷款增加较多，与居民按揭贷款持续强劲有关。

楼市回暖带动 M1 增速回升， 预计 4 月 M1 增速有望持续回升。2019 年一季度新增人民币存款 1.72 万亿，同比多增 2133 亿元。 主要受益于居民存款和企业存款的增加，分别多增 8800亿和 1.92 万亿元，从而带动 M1 增速大幅回升 2.6 个百分点。非银存款下降明显，同比多减 2.45 万亿。 不过 4 月缴税期的到来，预计企业存款向财政存款转移，考虑到减税落地、低基数等因素， M1 增速有望继续回升。

投资策略： 随着稳信用度政策效应逐步显现，并叠加 2018 年2-3 季度的低基数效应，预计社融增速将保持稳定。 银行板块2019 年一季度业绩仍将保持稳健增长， 业绩的确定性有利于板块估值的稳定。 社融数据明显超出市场预期，预计货币政策短期放松的可能性进一步下降。近期银行板块的上涨预计已经隐含了金融数据好于预期。 我们维持板块强于大势的投资评级，重点推荐国有大行、 招商银行和宁波银行。

风险因素： 经济下滑超预期引发不良大幅增加 。