本期投资提示：

事件：国家统计局公布2019年3月社会消费品零售总额数据：3月社零总额31,726亿元，同比增长8.7%，限额以上单位消费品零售额11,953亿元，同比增长5.1%。城镇消费品零售额27,192亿元，同比增长8.5%。乡村消费品零售额4,534亿元，增长9.4%;餐饮收入3,393亿元，同比增长9.5%；商品零售28,333亿元，增长8.6%。

社零增速回暖趋势显著，宏观经济增长积极因素增多。（1）3月社零总额同比增速8.7%，较市场预期高0.51pct，增速环比提升0.5pct、同比下降1.4pct；（2）经济增速好于预期，一季度GDP同比增长6.4%，较市场预期高0.1pct，增速环比持平。工业增加值同比增长8.5%，增速创逾四年半新高；（3）CPI大幅反弹，食品CPI涨幅扩大。3月CPI同比上涨2.3%，涨幅环比提升0.8pct，同比提升0.2pct。食品CPI同比上涨4.1%，环比提升3.4pct。非食品CPI上涨1.8%，环比提升0.1pct。

必需消费增速环比提升，继续保持高速增长，线上消费环比改善。（1）日用品粮油食品药品连续多月保持两位数高增长，同比增速16.611.811.8%，增速环比0.71.71.5pct，增速同比-0.3.6.9pct；（2）饮料烟酒纺织服装增速环比大幅提升，同比增速12.19.56.6%，增速环比4.14.94.8pct、增速同比0.8.9-8.2pct；（3）线上消费增速回升，网上零售占比提高。一季度网上零售额同比增长15.3%，系2018年以来环比增速首次回升，增速环比提升1.7pct。实物商品网上零售额同比增速21.0%，增速环比提升0.5pct。实物商品网上零售额占社零比重为18.2%，占比环比提升1.7pct。

可选消费增速环比改善，汽车品类跌幅小幅扩大。（1）受地产景气度提升影响，地产相关品类增速环比大幅提升，家电家具建材同比增速15.212.810.8%，增速环比11.912.14.2pct，增速同比-0.21.9.6pct；（2）化妆品通讯石油品类增速环比持续回升，同比增速14.413.87.1%，增速环比5.55.64.6pct，增速同比-8.312.2-2.0pct；（3）金银珠宝增速放缓，环比系春节因素影响，同比系去年基数较高，同比增速-1.2%，增速环比-5.6pct，增速同比-21.6pct；（4）汽车品类跌幅小幅扩大，但一季度整体增速仍较2018年四季度有所改善，3月同比增速-4.4%，增速环比-1.6pct，增速同比-7.9pct。

投资建议。内外部环境改善好于预期，宏观经济增长积极因素增多，个税政策全面落地、增值税税率下调、养老保险费率下调等减税降费措施将降低企业负担、提升居民可支配收入水平，汽车、家电在内的消费刺激政策也会陆续出台。当前，政策调整效果初步显现，消费信心预期修复，必需消费增速稳健，非必需消费增速有望回暖，社零增速企稳，预期逐季向好，消费改善趋势将持续。建议重点关注智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购；全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市；全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的王府井、天虹股份；国改持续深化的重庆百货；区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦；享受婚庆人口红利，持续深耕三四线市场的周大生。

风险提示：政策推进不及预期、消费需求不达预期、行业竞争加剧、企业展店速度放缓