经济预期企稳改善： 1 季度信贷、社融增长好于预期，货币增速筑底回升

从数据上看， 3 月份剔除非银贷款后银行体系一般贷款增长近 2 万亿，社融增量近 2.9 万亿， 1 季度社融增量逾 8 万亿，货币增速触底后出现较大幅度抬升。 1 季度信贷、货币和社融增速均好于预期，为银行业规模维持较快增长奠定了基础。 从结构上看， 1 季度地产、基建和平台融资回暖， 零售信贷重返大幅度增长，反映 18 年年中以来的“ 宽信用” 政策正逐步生效， 4月 15 日央行货币政策一季度例会表述“当前我国经济呈现健康发展”，宏观经济企稳和全社会信用量增长有利于顺周期性较强的银行业经营。

行业业绩稳定增长： 部分银行 NIM 反弹，资产质量边际仍在改善状态

1） 一季度资金面偏宽松态势有助于银行体系净息差稳定

19 年一季度以来，资金市场价格维持在低位，但银行信贷资产端定价粘性较强，银行业收益于资金面宽松，负债端成本有所下降，使得部分银行NIM 可能出现单季度反弹。当前银行体系流动性管理压力较小，备付率水平维持在合意状态，银行端高成本负债揽存压力不大，有助于控制银行负债端成本。 4 月 16 日， 央行自 3 月 22 日以来首度重启公开市场操作，净投放400 亿基础货币，也使得市场对于流动性进一步紧缩的担忧有所消化。基于此，预计上半年银行业息差水平将较预期下滑速度放缓。

2） 不良生成回落， 银行一季度资产质量仍处于改善状态

截至 4 月上旬， 有逾 30 家上市银行发布 2018 年年报或快报， 其中 21家银行不良率环比下降， 13 家银行实现业绩双位数增长，在 18 年经济基本面整体不佳的大环境下展现出优异的业绩稳定性。展望 19 年一季度， 银行不良生成有放缓迹象， 主要问题在于存量不良确认，不少银行端营收能够保持在两位数以上较好水平增长，用以增加计提充实拨备。未来，银行业整体资产质量问题仍可控制，短期内不会出现大幅恶化。

估值有望向上修复： 低估值、 高股息率、滞涨带来吸引力

19 年年初以来，银行股的低β属性拖累其累计涨幅滞后于多数板块，与其相对良好的基本面改善态势构成预期差。 当前板块整体市盈率 7 倍上下，市净率 0.9 倍上下， 仍处于 16 年以来的低位水平。 又鉴于二季度临近银行分红季， 大中型银行截止 4 月 16 日平均近 4%的高股息率仍构成对包括外资在内的市场长线资金的刚性吸引力。

资建议

经济预期企稳改善，和行业基本面向好是推动银行本轮低估值、高股息率背景下“补涨”行情的核心驱动力。 我们维持行业“买入”评级， 建议关注逻辑为：（ 1） 首要关注受益于一季度资金面宽松，资金业务占比较大，受益更多的兴业银行、南京银行；（ 2） 其次关注 1 季度信贷投向，主要领域在房地产和基建、平台方向（投放量超过增量 60%） ，与地产、基建产业链相关度较大的建设银行；（ 3）长期建议关注， 贴合银行业转型大趋势，财报显示资产质量风险小、业绩增长稳定、具有较好抗周期性的招商银行。

风险提示：

经济复苏态势未确认， 银行资产质量风险再度承压。