国常会细化小微融资支持，中小银行受益于政策改善

2019 年 4 月 17 日国常会定调小微企业融资继续加大支持，我们认为中小银行将受益于较低存款准备金率政策框架建立。本次国常会主要部署了小微企业融资规模、融资利率、融资方式、配套机制等方面内容。其中融资规模和融资利率与前期政策目标一致，大行小微贷款增速不低于 30%，小微贷款利率 2019 年下行 1pct。在融资方式和配套机制上进一步深入。银行投放小微贷款更具可行性，中小银行政策环境继续改善。银行业正迎来量升价稳质优有利环境，正逢轮动补涨、大资金入市推动，催化银行行情升华。看好资本充足与零售转型突出标的，推荐成都、常熟、平安、招行。

关注要点为较低准备金率为中小银行带来政策利好

中小银行存款准备金率基准本就较大型银行低，国常会提出的建立较低存款准备金率的政策框架有望对其形成更大利好（央行货币政策执行报告定义的中小银行主要包括股份行、城商行、非县域农商行、民营银行和外资银行）。2019 年 1 月 25 日降准实施后，金融机构存款准备金率基准大体可分为三档：大型商业银行 13.5%、中小型商业银行 11.5%、县域农村金融机构 8%。中小银行存款准备金率基准较大型银行低 2pct，较低准备金率的政策框架体现了对中小银行的政策持续倾斜。

中小银行信贷投放能力有望增强，盈利具有支撑

较低存款准备金率的政策有利于促进中小银行加大信贷投放力度。一方面，存款准备金利率较低（法定准备金 1.62%、超额准备金 0.72%） ，准备金率降低有望释放更多资金投向收益较高的资产，为银行息差提供呵护。另一方面，将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。中小银行本就是民企和小微业务的主力军，具有合理控制投放节奏、有效控制信用风险的能力。综合来看，中小银行的资产增速有望提升，受益于降准优化流动性结构、同业负债成本持续处于低位，息差有望保持稳定。叠加资产质量稳健，不良贷款剪刀差已经消化，中小银行的盈利能力具有较强支撑。

推广运用债券融资支持工具，融资可行性增强

融资方式上更强调债券融资支持工具（如 CDS）推广和国家融资担保基金增信，民企和小微融资可行性更强。会议明确通过推广债券融资支持工具，确保 2019 年民企债券规模、金融机构小微专项债券规模均超过 2018 年水平。2018 年存续小微企业专项金融债规模约 240 亿元，2019 年以来加速发行，其中浦发银行发行 500 亿元。民企和小微融资的一个难题是抵质押物不足，而两类企业资质又难以获得信用授信。债券融资支持工具和国家融资担保基金的运用，一定程度缓解银行“不敢贷”难题。信用增进手段的使用既有利于增强小微信贷投放可行性，也有助于保持资产质量的稳定。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。