整车销量： 3 月销量受整车影响抢装高增，产销两旺。 据中汽协， 3 月新能源汽车产销 12.8/12.6 万辆，同比分别+88.6%/85.4%，环比+116.3%/137.2%。 1-3 月累计销量 30.4 万辆，同比+102.7%，其中乘用车 25.3 万（混动 6.2 万，占比 24.6%）。据乘联会 data， 3 月新能源乘用车销量 11 万，其中 A00 级 AOO/A0/A 级以上车型销量分别为 2.3/1.56/5.04 万台，占比分别为 26%/17%/57%； 1-3 月 AOO 级车 5.6 万台,占比 29%，同比 2018 年下降 20 个百分点， 车型升级明显。 我们预计 2019Q2 过渡期抢装保持高增， 展望 2019 年全年，维持前期判断，国内电动车销量有望超 150万辆，乐观预期超 160 万辆（对应动力电池 74Gwh，同比+38%）；海外新能源汽车销量有望达 110 万辆，对应超 50Gwh 动力电池需求。短期看，增量需求或将来自于政策边际变化。

动力电池装机： 3 月装机 5.09Gwh，同比增长 146.3%。 Q1 装机 12.32Gwh，同比增长 179%。 1）不同车型看： 3 月乘用车装机为 4.10Gwh（同比+166%），客车/专用车分别装机 0.67/0.32Gwh, 同比+49%/266%； Q1 乘用车装机为 9.53Gwh（同比+216%），客车/专用车分别装机 2.21/0.58Gwh, 同比+100%/97%； 2）从动力电池类型看： 3月三元电池装机 3.89GWh（占比 76.5%），磷酸铁锂电池装机 1.11GWh（占比 21.8%），同比分别+150%/+69%，钛酸锂电池装机 0.07Gwh；不同电池封装形式看：方形软包圆柱分别装机 4.23.42.44Gwh，分别同比+161%181%43%。 其中 1-3 月， 三元电池 8.71GWh（占比 70.76%）， LFP 电池装机 2.75GWh（占比 22.34%），同比分别+207%/+69%，钛酸锂电池装机 191Mwh，同比+323%；不同电池封装形式看：方形软包圆柱分别装机 10.051.221.04Gwh，分别同比+204%207%48%； 3）从电池厂排名来看： 3 月，国内动力电池装机排名前三的宁德时代比亚迪国轩高科，分别装机 2.241.57.2Gwh，市占率分别为 43.92%30.93%/3.54%。 Q1 前三为宁德时代 比 亚 迪 国 轩 高 科 ， 分 别 装 机 5.493.53.50Gwh, 市 占 率 分 别 为44.56%/28.65%/4.06%。宁德时代持续保持行业龙头地位。

锂电池材料价格跟踪（周度）： 1） MB 钴报价企稳上涨； 2） 电池级碳酸锂 7.70 万元/吨（周跌幅 0.65%），氢氧化锂报价 10.55 万元/吨（周跌幅 1.86%）； 3）三元正极价格稳定，三元前驱体 NCM523 小幅上升。 4）电解液价格稳定，溶剂价格上涨；5）隔膜价格暂稳：（中国化学与物理协会、中华商务网、 MB） 7um/9um 湿法基膜均价 2/1.55 元/平；水系湿法涂覆膜 7um+2um+2um、 9um+2um+2um 分别为 2.8/2.5 元/平。

投资建议：自 3 月新能源汽车补贴政策出台后，基本符合市场预期，但新能源汽车板块表现较为疲软，主要系： 1） 补贴退坡幅度较大，担心 2019 年终端需求存在一定不确定性； 2）补贴退坡压力下，产业链各环节将面临新一轮价格下降压力； 3）新能源汽车板块 2019 年整体估值较高。政策层面，据发改委， 2018.10.11，国务院办公厅关于印发完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020 年）的通知，完善消费结构升级的政策体系，提到了相关部委分工负责其中的“促进汽车消费优化升级” 的方案。上汽董事长于两会期间，也呼吁政府积极研究制定 2020 年后的新能源汽车政策。我们认为，长期看，伴随着新能源汽车补贴将在 2020 年之后完全取消，除了仍需持续完善双积分政策外，国家也在积极研究后补贴时代的政策组合拳来支持新能源汽车发展，促进新能源汽车消费， 例如税收减免（免征购置税、个人所得税抵扣、提高成品油消费税）、路权（不限行）、不限购、使用成本（减免路桥费）等方面。

（1） 短期看，建议关注边际变化： 补贴持续退坡下，产业链均面临降价压力，阶段性寻找确定性溢价。 一是竞争格局稳定，价格下降压力不大环节；二是受到补贴影响不大环节。 1） 2019-2020 年处于全球锂电龙头新一轮扩张周期，设备投资先于需求端，具有确定性溢价：推荐先导智能； 2）电解液环节（价格趋稳，下降空间小）： 多氟多（6F 涨价）、 新宙邦（估值低）、 天赐材料、 石大胜华（溶剂涨价）；3） 具备全球竞争力的优质锂电龙头个股： 宁德时代、 比亚迪、 亿纬锂能；同时关注：欣旺达； 4）爆款车型例如“特斯拉 Model3”降价有望带来 model3 销量激增，配套产业链迎来投资机会（三花智控、宏发股份）。

（2） 中长期看， 展望后补贴时代，围绕全球竞争格局变化，从全球供应链本土化视角（参考深度报告：《从电动车全球供应链视角，寻找确定性溢价》），优选竞争格局稳定，未来有望在海外锂电龙头中国本土化率最高、或在海外供应链渗透率最高的锂电材料环节，我们认为渗透率高低依次是：电解液>隔膜>负极>正极。重点推荐细分环节龙头： 动力电池（宁德时代、亿纬锂能）、 隔膜（恩捷股份、星源材质）、 电解液（新宙邦、天赐材料）、 负极材料（璞泰来）、 正极材料（当升科技）；围绕国际一流车企及其爆款车型产业链，关注三花智控、宏发股份。

风险提示： 新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、 行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险、大客户流失风险