事件：

4 月 17 日，国家统计局公布 1-3 月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。 固定资产投资（不含农户） 101,871 亿元，同比增长 6.3%，较 2019年 1-2 月增速提高 0.3pct；房地产开发投资 23,903 亿元，同比增长 11.8%，较 2019 年 1-2 增速提高 0.2pct。

点评：

基建投资增速边际改善趋势延续，符合此前判断（ 详见 2019 年 4 月 13日报告《 Q1 社融超预期，基建板块配置价值凸显——关于 2019 年 3 月新增社融数据点评》 ）

基建投资增速改善趋势延续， 房地产开发投资继续向好

2019 年 1-3 月实现广义基建累计投资 2.65 万亿，同比增速 2.9%，同比增速较 2019 年 1-2 月变动+0.4pct；实现狭义基建累计投资 2.24 万亿元，同比增速 4.4%，较 1-2 月变动+0.1pct。基建投资延续改善趋势，符合我们此前判断。分行业看， 2019 年 1-3 月电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为 0.7%/6.5%/1.0%，分别较 1-2 月变动+2.1/-1.0/+1.4pcts，电力等行业边际改善趋势延续，交运等行业增速略回落，公用等行业增速止跌企稳；单 3 月，电力等/交运等/公用等行业同比增速分别为 2.3%/5.6%/2.1%，增速分别较 1-2 月变动+3.7/-1.9/+2.5pcts。细分来看，铁路/道路/水利累计投资同比增速分别为11.0%/10.5%/-5.5%，较 1-2 月变动-11.5/-2.5/-3.7pcts，增速均不同程度回落，公共设施累计投资同比增速为-0.6%，较 1-2 月变动+2.3pcts，增速开始改善。

2019 年 1-3 月制造业固定资产投资增速较 1-2 月下降 1.3pcts 至 4.6%，增速下降趋势延续，细分领域持续分化，其中化学原料及制品投资增速较 1-2月提升 3.2pcts 至 11.3%，有色金属冶炼及压延加工投资增速较 1-2 月下降6.5pcts 至-17.1%。

2019 年 1-3 月房地产投资增速较 1-2 月提升 0.2pct 至 11.8%，商品房销售、房屋新开工、房屋竣工、购置土地面积累计增速均边际改善。

融资持续改善，料基建投资改善趋势将延续：

4 月 12 日公布的 2019 年 1-3 月金融信贷数据显示基建相关的新增社融延续改善趋势（ 1-3 月基建相关新增社融 39,251 亿，同比+9,852 亿） ，作为影响基建投资重要抓手的政府债融资净额大幅增加（ 1-3 月地方债务净融资14,210 亿，同比+10,046 亿） ，融资环境持续改善。

历史上看，融资是基建投资重要的先行指标，基建投资增速与新增社融存在较明显正相关。 考虑到基建融资环境持续改善,我们判断基建投资增速改善趋势将延续。大中型基建项目将保持充足开工弹药，房地产投资增速持续回暖，新开工、竣工指标持续改善，房建需求持续改善， 基建板块存在相对收益空间。

布局基建板块相对收益机会：

受益于基建投资边际改善趋势延续， 融资环境持续改善，基建相关企业将持续受益。建筑板块估值仍处历史低位，仍有抬升空间，配置价值凸显。标的方向上，建议重点关注估值有安全性，业绩拐点临近的建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建；同时建议关注受益于长三角区域一体化，自贸新区扩容的浦东建设、隧道股份、上海建工；亦建议关注受益于“一带一路”倡议催化的海外工程板块，建议重点关注估值低、成长性良好、后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。

风险提示：

固投增速大幅放缓，社融增速大幅放缓，政策基调大幅调整