看好家电更新消费，以旧换新有望获中央财政支持

国务院发改委办公厅发布《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案（ 2019-2020 年）（征求意见稿）》意见的函，意见稿主要包括 7 大措施，含促进彩电及视频内容、家电以旧换新、渠道下沉、绿色智能家电、智慧家居及家电产品服务标准化等，同时以旧换新部分节能产品有望获得中央财政支持。 我们认为促进政策不但有利于稳定家电需求， 同时对于具有品牌溢价的龙头企业影响更为偏正面，并有望带动产业链龙头估值提升， 推荐蓝筹标的格力电器、美的集团，小家电标的新宝股份。

政策落地预期增强，具备品牌溢价能力企业影响或偏正面

我们认为：对家电产品更新消费的促进政策进一步明确，有利于稳定地产后周期影响下的家电需求。对于在高清智能彩电、高能效节能产品上有品牌溢价的龙头企业，我们认为影响更为偏正面（有望体现为产品更为质高价廉）。且家电产品正阶段性迎来“家电下乡”政策（ 2007-2012 年）推广产品的更新周期（ 10 年左右），在居民可支配收入持续稳健增长，且对品牌产品消费意愿提升的背景下，更有品牌影响力的企业或迎来份额提升。

鼓励彩电产品研发， 供给侧升级有望驱动需求提升

硬件端与内容端促进均被提及，有望从供给侧促进高清产品的规模化生产与应用，并提升彩电及相关产品的更新需求。征求意见稿内容侧重鼓励彩电产品研发，旨在推动国内企业在超高清、柔性面板、新型背板量产化能力，提升高清彩电产品的经济性。 并鼓励内容端创新， 提升内容上的网络化服务和智能化应用，通过满足和丰富消费者的内容需求间接刺激更新。

以旧换新有望获中央财政支持，政策利好超预期

家电消费促进政策再细化，本次强调中央财政支持，有望提升政策落地的可行性。根据意见函，中央财政对购买国家能效 2 级以上、且获得 3C 认证的新型绿色、智能化家电产品予以不高于商品价格 13%的补贴（单台上限 800 元），我们认为对于在产品节能及安全性上领先的龙头企业，或有一

定的产品销售促进作用。

支持渠道下沉，有望提升市场供给能力看好三四线城市及广大农村市场需求释放。 鼓励家电企业及经销商拓展分销网络， 有望提升过去由于供给不足导致家电需求偏弱地区消费。同时提出为新建社区提供全屋家电定制服务，更有利于产品覆盖更广企业。

鼓励绿色智能与智慧家居产品， 家电物联网发展有望加速

绿色智能家电及家居智能化获明确提及，认可家电物联网发展路径，发展有望提速。节能智能家电有望获研发支持，并鼓励因地制宜的推出相关补贴政策。鼓励家电、照明、安防等领域协同，智慧家居试点有望应用加速。

风险提示： 具体政策细则尚未确定。行业竞争或加剧。出口外贸政策风险。