事项：

统计局公布 3 月投资数据， 2019 年 1-3 月份，全国固定资产投资（不含农户） 101871亿元，同比增长 6.3%，增速比 1-2 月份回升 0.2 个百分点。从环比速度看，3 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.45%。其中，民间固定资产投资 61492 亿元，同比增长 6.4%，增速比 1-2 月份回落 1.1 个百分点。

评论：

增速进一步回升主要基建投资回暖拉动

分行业来看，基建、地产、制造业投资增速分别为 4.4%、11.8%、4.6%，环比分别回升 1.9、0.2 和-1.3 个百分点，可以看出，3 月 FAI 整体增速回升主要是基建的拉动，地产增速均与上月基本走平，制造业增速有所放缓。

基建细分领域中，生态环境投资继续提速，道路投资有所回落，铁路降幅收窄

1-3 月广义基建 （包含电力热力和水） 基建投资增速 2.89%， 环比提升 0.7 个百分点；而新口径基建投资增速 4.4%，环比比上期提升 1 个百分点；

从当月值来看，3 月广义基建投资增速 9.84%，增速较 2 月提升 3.93 个百分点，而狭义基建投资增速 7.29%，较 2 月提升 9.48 个百分点；

从分项数据看，1-3 月电力热力和水投资增速为-5.5%，降幅较前 2 月加大 3.7 个百分点；

交运仓储和邮政业，投资同比增长 6.5%，增速环比回落 1 个百分点，其中道路运输业投资增速 11%，环比回落 2 个百分点，铁路投资增速 11%，增速回落 11.5 个百分点；水利环境和公共设施业投资同比增长 1.0%，增速环比提升 1.4 个百分点，从分项数据来看，水利、环保、公共设施业投资增速分别为-5.5%、25.73%和-0.6%，环比分别提升-3.7、 1.30、 2.3 个百分点，生态环保是补短板的重要领域，是本次稳基建的重点方向，生态环保投资继续保持较高增长。

房地产投资表现较强韧性、新开工呈现加速趋势

本月房地产投资增速比 1-2 月份提高 0.2 个百分点，其中，住宅投资 17256 亿元，增长 17.3%，增速回落 0.7 个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为 72.5%。1-3 月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长 8.2%，增速比 1-2 月份提高 1.4个百分点。其中，住宅施工面积 484560 万平方米，增长 9.7%

房屋新开工面积 38728 万平方米，增长 11.9%，增速提高 5.9 个百分点。其中，住宅新开工面积 28467 万平方米，增长 11.5%；

屋竣工面积 18474 万平方米，下降 10.8%，降幅收窄 1.1 个百分点。其中，住宅竣工面积 13043 万平方米，下降 8.1%；

施工面积和新开工面积依然维持较快增长，竣工面积下滑收窄，显示目前地产行业依然在补库存过程中，且地产投资正在向竣工端传导；

1-3 月份，商品房销售面积 29829 万平方米，同比增长 0.9%，降幅比 1-2 月份收窄2.7 个百分点。其中，住宅销售面积下降 0.6%，办公楼销售面积下降 11.1%，商业营业用房销售面积下降 6.9%。

商品房销售额 27039 亿元，增长 5.6%，增速提高 2.8 个百分点；其中，住宅销售额增长 7.5%，办公楼销售额下降 13.0%，商业营业用房销售额下降 2.6%；

建材周观点——量的逻辑正在验证，继续推荐水泥本周水泥价格以涨为主，华北、华东、西南 PO42.5 水泥平均价周涨幅分别为 4、7.4、3.3 元/吨，中南地区下降 1 元/吨，其余地区平稳。上周全国主要城市浮法玻璃现货均价 1500 元/吨，环比下跌 9 元，纯碱价格为 1964元/吨，环比上涨 46 元/吨；水泥一季报已经验证我们关于“量”的逻辑，在需求端好转的背景下，再叠加供给侧的持续，水泥价格中枢有望进一步上行。我们判断 2019 年全年水泥产量全口径增速将回正（18 年-6%），而同口径数据增长在 8%以上（18 年 3%），而上市龙头公司销量增长有可能在 10%以上，价格中枢如果提升 10%，则今年水泥企业利润增速有望达到 35%以上，如果量的增长达到 20%，全年净利润增速将在 70%以上。目前重点公司对应 PE 仅 6 倍，回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注天山股份、万年青等。长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐东方雨虹、北新建材。

建筑周观点——继续推荐装饰，其余关注“一带一路”及钢结构

我们在 2019 年度策略中分析过，从历史表现来看，地产链上二级市场相对收益最好的是装饰板块，2019 年或是装饰反攻之年；从政策环境看，房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善，地产公司的融资环境也在好转，板块估值压制因素边际改善；

从行业层面看，17 年天量土地成交将陆续进入装修周期，房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导，行业需求景气向好，而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间；从公司层面看，头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕，而股价经过 3 年下跌，估值已经进入价值区间，目前是布局好时机。

建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。房建链条的另一个机会在钢结构，政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升，建议重点关注低估值的鸿路钢构等；

基建板块的三个细分领域中，估值最低的是基建央企，成长性最好的是园林和设计，考虑 4 月“一带一路”峰会召开，中字头央企如中国交建、中国建筑等依然便宜，国际工程企业或迎来主题机会，重点关注北方国际，中材国际等；民营企业融资环境改善利好园林企业，重点关注岭南股份、铁汉生态和美尚生态；设计企业估值依然在吸引力区间，增速快于央企，考虑其行业整合空间大，上市融资后有扩张空间，成长性较好，建议重点关注苏交科、中设集团等；

风险提示

环保政策变化；产品价格大幅下跌；

基建投资增速持续下滑；PPP 推进不及预期；