摘要：4月12日下午，央行发布了2019年3月的金融数据和社融数据。广义货币（M2）同比增长8.6%，狭义货币（M1）同比增长4.6%；新增人民币贷款1.69万亿元，新增人民币存款1.72万亿元；初步统计，3月新增社融2.86万亿元，

M2同比增速、新增信贷数据和新增社融规模均超出市场预期。3月，M2同比增速8.6%，较上月增长0.6个百分点，同比多增0.4个百分点，新增人民币贷款1.69万亿元，同比增长50.9%；新增社融规模2.86万亿元，同比增长80%，其中新增贷款占比65%。可以看出，货币政策在宽信用方面已经有比较显著的成效。3月，M2增速与名义GDP增速基本一致。

M1同比增速确认拐点，维持向上趋势。新增企业存款数据增长显著也支撑了这一结果，企业流动性不断改善，尤其是活期存款增长显著，也侧面反映了企业对未来增长判断趋向乐观。今年，地方政府就专项债发行计划做出调整，三月共发行地方政府专项债4.65万亿元，机关团体存款增长明显。

新增人民币贷款中，居民部门新增贷款增速显著。新增短期居民贷款创历史新高，同比增速为111%。居民短期贷款主要以消费贷款为主，3月居民消费贷款余额39.23万亿元，较上月增长约6700亿元。近一段时间以来，P2P平台暴雷较为频繁，银行app小额贷款更加便利，使得部分有需求的借款人转回银行平台，申请贷款。但是，值得关注的是短期消费信贷资金用途监管仍存在漏洞，有资金流入股市及房地产市场的可能性，后期还需继续关注。

新增企业贷款结构不断优化。短期/中长期企业贷款均呈现较明显的涨幅，票据融资有所收缩。新增短期贷款3101亿元，较上月多增1621亿元，同比增长274%；中长期贷款新增6573亿元，同比增长42.4%；票据融资新增978亿元，较上月减少717亿元，受近期市场利率较低影响，票据融资对企业来说仍是一种较低成本的融资途径，融资规模仍然较大。3月新增企业贷款结构仍在不断改善，后续还需关注中长期贷款是否能稳步增长，从而反映企业有无固定投资需求，为企业向高质量转型提供支持。

表外融资规模收缩趋势有所放缓，新增信托贷款有负转正。市场利率维持在低位，票据融资和债券融资受正面影响，增长显著。直接融资主要以债券融资为主，占新增社融的12.5%。此外，表外融资由负转正，与年初趋势相同。委托贷款受政策影响，明确提出不能续作，规模还在不断收缩，但是信托贷款和承兑汇票已有所回暖。在穿透式的风险管控下，表外融资仍有其自身的需求和作用。新增表外融资共计823.4亿元，占新增社融2.88%。

风险提示：经济环境下行速度超预期；物价上涨风险；银行资产质量大幅恶化；国际金融环境超预期下行；金融监管力度超预期；货币政策转向。