建议关注： 国祯环保，中再资环，中金环境， 瀚蓝环境， 东江环保，龙净环保，聚光科技，金圆股份，光大国际，海螺创业,新天然气，蓝焰控股

核心观点：

一季度社融超预期，融资改善已然落地,预计未来货币政策以稳为主。据央行初步统计，2019 年第一季度社会融资规模增量累计为 8.18 万亿，同比增长 40%。根据年报业绩披露情况，业绩风险从年度上来看释放较为充分。 后续重点关注细分行业景气度变化与核心公司融资进展，国祯环保定增发行获证监会核准通过。

固废法修订取得重要进展，多措施并举推动行业发展。 目前《固废法》修订草案（征求意见稿）已通过司法部审议并将报请国常会。征求意见稿的主要变化有：建设农业固废回收体系，推进污泥污水协同处置；以排污许可证制度替代工业固废申报登记制度，建立电子电器生产者责任延伸制度；推行生活垃圾分类，建立差别化的排放收费制度；制订危废分级管理，鼓励区域合作处置。

本质看政府投入力度。 从经济本质看，融资能否落地取决于项目风险收益比。 财政部 PPP 新规核心聚焦规范化，符合要求的存量项目（尤其是使用者付费为主的运营类项目）纳入预算。 明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望较大稳定行业空间和回报预期，使资本流入得到根本改善，我们密切关注环保行业的政府投入情况，倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出。

长期以来，“壁垒”是环保行业的痛点。 经过调研和数据分析佐证，我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头，核心预期差有 2 点。1）行业预期差：废弃电子报废量被低估，从静态拆解量/销量可看 4 年5 倍空间，比消费品更稳定。 2）公司预期差： 凭借渠道资金优势带来的强大成本控制力，年报实际利润率高于同行 14pct，补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升，当前产能利用率不足 60%业绩弹性大。

抛开博弈，聚焦“增长的确定性”。 长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保： 1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。 2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。 3，大气：行业格局稳定看龙头，龙净环保。 4，再生资源 4 年 5 倍空间，龙头公司渠道资金优势凸显：中再资环。 5.垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，瀚蓝环境，旺能环境。 6，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。 7，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。

最新研究： 蓝焰控股年报一季报点评： 煤层气售价提升，业绩符合预期；国祯环保点评： 再融资审核通过，成长确定性增强； 中再资环年报点评：经营现金流显著改善，龙头优势固化未来份额提升；高能环境年报点评：经营业绩表现亮眼，大额订单增长可期； 东江环保事件点评： 珠海项目环评超规模获批，增厚业绩可期； 国祯环保一季度业绩预告： 在手项目不断推进，一季度业绩持续增长； 龙净环保年报点评： 加快向非电领域转型，经营业绩符合预期； 固废法政策点评： 修订取得重要进展，推动生活垃圾分类、工业固废排放许可等多项举措； 中再资环深度报告：再生资源龙头份额提升，行业与公司潜力被低估。

风险提示： 政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期