长春高新(000661)

2019 年一季度业绩大增 73.67%

公司公告 2019 年一季报： 收入 17.75 亿元， 同比增长 72.07%； 归母净利润 3.65 亿元， 同比增长 73.67%； 归母扣非后净利润 3.58 亿元， 同比增长96.93%。整体业绩表现符合此前的业绩预告。 公司经营净现金流为 6.18 亿元， 同比增长 398.31%， 现金流大幅改善。 公司一季度收入及净利润均实现大幅增长， 主要是医药子公司收入、 净利润持续增长， 房地产结算同比

增加所致。

生长激素延续高增长态势，持续巩固领先地位

公司一季度医药企业收入增长 44.16%， 净利润增长达到 62.15%。 分业务板块看，我们估计主要由于子公司金赛药业生长激素高增长和高新地产的房地产业务确认收入，驱动了一季度业绩收入和净利润的高速增长。受益于生长激素的持续高景气度，我们估计核心子公司金赛药业 2019Q1 收入增长 60%左右，净利润增长估计在 70%左右。子公司高新地产去年一季度地产业务未到结算期，今年一季度地产业务确认收入，促进了公司营收增长。根据公司 2018 年年报， 公司坚持差异化市场策略组织多场促销活动及省级以上大型会议，持续加大营销力度，儿科新患数大幅增加，医院累计进药覆盖率大幅提高，推动金赛药业持续高增长，巩固了市场领先地位。2018年内长效生长激素产品完成 IV 期临床研究，为后续放量奠定了基础， PDB样本医院数据显示 2018 年公司长效生长激素增速超过 90%；同时潜力品种

重组人促卵泡素等也值得期待。

公司持续加大营销力度， 销售费用 6.20 亿元。 增长 45.77%； 公司继续加码研发， 研发费用 1.15 亿元， 同比增长达到 36.98%，管理费用增加 23.58%。

拟购买金赛药业 30%股权， 不断强化核心竞争力

公司此前发布公告发行股份及可转换债购买资产并募集配套资金暨关联交易预案：交易标的为金赛药业 30%少数股权，交易若顺利完成，金赛将成为公司的全资子公司。公司通过收购金赛剩余股权有望进一步提升自主研发能力，不断强化核心竞争力。同时将增厚归母净利，且上市公司将进一步加强对金赛的管理和控制力，助于加强对金赛药业的支持，并提升上市公司的盈利能力。

看好公司持续快速发展，维持“买入”评级

暂不考虑购买金赛少数股权事项，我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为7.94、 10.47、 13.46 元，对应 PE 分别为 39、 30、 23 倍。公司业绩持续快速增长，后续收购金赛药业剩余股权也有望提升公司的核心竞争力和盈利能力， 看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展，维持公司“买入”评级。

风险提示： 招标进展缓慢，长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期，购买金赛少数股权事项进展低于预期