水晶光电(002273)

事件： 2019 年 4 月 18 日，公司发布 2019 年一季度报告，实现营业收入4.89 亿元，同比增长 32.24%，实现归属母公司净利润 0.58 亿元，同比下降 0.76%。

点评： 坚定推荐公司， 公司作为国内光学器件龙头卡位光学赛道， 依托现有薄膜、冷加工领域技术沉淀与竞争优势，加快技术与产品创新，将产品结构横向延伸至传感光学元器件、半导体光学元器件等领域。积极与产业链上下游开展紧密合作， 以合资公司、共同开发、业务合作等多种模式推进合作深度，实现互利共赢。

研发投入持续增大，毛利率下滑。 2019 年一季度，公司研发投入为 0.32亿元，同比增加 40.42%，公司通过共同开发、业务合作等多种模式与客户深度合作，实现互利共赢，同时， 公司加大在汽车电子领域上的研发投入布局。汽车电子里包含了很多人机互动的技术，对于光学元器件及组件的市场机会点较多， 目前以多渠道的方式争取合作机会。在毛利率方面，公司一季度实现毛利率 18.86%，同比下降 7.28pct，环比下降 6.43pct。公司业务具有一定周期性，一季度为淡季， 开工率较低。此外， LED 行业处于下行周期， 产品价格严重下跌、开机率不足等导致公司毛利率下滑。

消费电子摄像头创新提升公司光学器件单机价值量。 公司针对市场需求开发并提供与环境光传感器、泛光传感器、距离光传感器、点阵投影器等相关的前后置摄像元器件及外观件等光学系列产品组合，为客户提供高性价比的一站式光学业务的解决方案和服务。公司进入了 3D 成像、屏下指纹、潜望式镜头、树脂、外观窗口片等的供应体系，提升单机价值， 并顺利实现多个相关光学产品及应用解决方案的落地。 高端智能机 3Dsensing 进入提速期，单机价值提升，公司是进入大客户 3Dsensing 供应链环节的 A 股公司。

5G 唤醒 VR/AR、车联网生态，加速光学创新。 5G 最大变革在于网速提升后的内容容量大幅提升，满足 VR/AR 对网络带宽、低延时的要求， VR/AR应用场景预计将伴随 5G 快速落地，公司 2016 年入股 AR 光引擎模块商公司 Lumus， 持有公司普通股和 C 类优先股，布局优质赛道内顶尖公司。此外， 5G 带来的新形态车载导航将唤醒整个车联网生态，有望使汽车实现无障碍网联化，而车载摄像头等光学产品作为车联网的信息入口，预计将实现阶跃式增长。

投资建议： 全球消费类电子尤其是手机行业的发展渐入平稳期，增量放缓，同时公司 LED业务降价严重，因此下调公司 19-20年盈利预测，由 7.50/9.12亿元下调为 6.56/8.85 亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 手机行业景气度下滑、研发进度不及预期、 VR/AR 不及预期