4 月 1 日起汽车增值税下调至 13%，国内豪华车品牌率先宣布降价，随后合资、自主品牌相继跟随。 终端价格究竟如何变化？ 我们通过爬虫持续追踪了目前 2212 款在售燃油车型的指导价、终端零售价、折扣率的变化情况。

1、 此轮行业官降有何特征？ 四大特征（ 1） 29%的车型官降，车型以 30 万元以上和大型车为主。 官降车型共648 款，占全部在售车型比 29%， 平均指导价降幅为 2.4%（理论降幅为2.59%） ，此次降价在于增值税让利。 从结构上看， 价格在 30 万元以上的车型官降比例为 54%， 30 万元以下车型官降比例仅为 26%，同时官降车型以中大型为主（轿车 C 级以上官降比例 54%， SUV/MPV 中型以上官降比例37%）。

（2）终端实际折扣率较大的车型，官降比例更高，整车厂宣传促销意图更强。 折扣率较高的车型， 由于增值税下调带来的官降幅度远低于终端实际折扣，因此其官降车型比例更高（折扣率超 15%的车型，官降比例达 56%，而低于 15%的车型，官降比例为 24%）。

（3）新车官降比例更高，利于车企快速推开新产品。 官降中车型中，2016-2019 款分别占比 0.46%、 11.57%、 40.12%、 47.84%，新款车占比更高。

（4） 从车型覆盖看， 德系、豪华、日系及自主官降比例高， 豪华、自主及德系品牌的官降力度较大。 德系、豪华、日系、自主、其他品牌官降比例分别为 79%、 57%、 25%、 16%、 14%。 其中日、 德系为平价品牌，豪华品牌为全球主流豪华品牌。从官降力度看， 自主、豪华、德系官降力度较大（2.84%、 2.37%、 2.27%） 。

2、终端实际价格如何？终端价格保持稳定，未来不排除折扣继续增加。 4月以来， 官降车型实际售价降幅（累计 0.64%） 小于指导价降幅（2.4%） ，终端价格稳定。并且官降车型以绝对值计，高端车型（30 万以上）实际售价降幅>中低端车型（30 万以下）。非官降车型以绝对值计，高端车型（30万以上）实际售价上涨，且 40 万以上车型涨幅大于 30-40 万。 此外， 由于官降车型中，高配车型占比较高， 官降/非官降的实际终端售价差， 4 月 1日、 4 月 8 日、 4 月 15 日，分别为 4.69 万、 4.60 万、 4.57 万，官降车型未来的价格下沉趋势更明显， 前期由于指导价下调，基数效应带来折扣率收窄，未来不排除由于挤压效应带来的折扣率继续增加。

终端价格企稳，行业供需关系得到修复。 我们自 2018 年 8 月以来对汽车终端价格进行监控，汽车行业受制于行业增速下滑，去年全行业平均折扣一直在 9%左右，同时 9 月开始以长城为代表的，自主品牌率先开始下调指导价格，由此带来终端价格持续下滑。本次指导价下调，行业平均售价降幅仅有0.6 个 pct，同时 4 月第三周，在新指导价格基础上，行业折扣率开始回暖，表明当前终端供需关系稳定。投资建议： 我们认为行业当前处于新一轮汽车周期导入阶段，行业终端供需

平衡、边际改善，建议增配整车，布局零部件。 建议关注整车龙头广汽（H），上汽集团、长城（H） ， 以及零部件中成长性确定，质地优良的宁波高发。

风险提示： 行业销量或不及预期； 奔驰维权等黑天鹅事件； 中美贸易可能带来的关税波动。