本期投资提示：

美国拟结束对伊朗原油出口的豁免，目标为伊朗出口归零。 4 月 22 日彭博报道美国国务卿蓬佩奥将宣布国务院自 5 月 2 日起国务院将不再向目前正在进口伊朗原油或凝析油的国家发放制裁豁免。 此前美国从 18 年 5 月开始宣布对伊朗制裁，制裁目标为“ 将伊朗的原油出口归零” ，18 年 5 月到 10 月之间伊朗原油出口量从 240 万桶/日快速下降到了 160 万桶/日的水平，但美国在 2018 年 11 月宣布对伊朗实施制裁正式生效时候有 8 个国家被“ 临时豁免” ，之后到 19 年 4 月伊朗原油出口量下滑到了 130 万桶/日。

参考上一轮美国制裁伊朗情况，导致其出口大幅下降。 2011 年美国和欧盟因伊朗核活动而对伊朗制裁，从 2012 年中期开始实施，主要针对伊朗能源部门，制裁导致伊朗的原油产量以及原油和凝析液的出口量在 2012 年下降近 100 万桶/天， 2013 年原油产量降至 270万桶/日以下，直到 2015 年 7 月联合国安理会通过了伊核协议（JCPOA）——主要内容为：在伊朗放弃核活动的条件下，解除对其制裁。随着 2016 年 1 月伊核协议实施后，伊朗的出口迅速恢复至 2012 年制裁之前的水平。

为弥补伊朗产量缺口， OPEC 减产或松动。 OPEC 从 2019 年 1 月开始减产，目标是在 2018年 10 月的基础上减产 80 万桶/日，但截至 2019 年 3 月，OPEC 的总产量已经下降了 234万桶/日，其中除了沙特带头减产 84 万桶/日之外，被豁免减产的伊朗原油产量下降了 63万桶/日，另外委内瑞拉在 2 月相比减产前下滑 20 万桶的基础上 3 月因停电进一步下降了27 万桶/日。 自 18 年 5 月美国宣布制裁伊朗的原油产量从 382 万桶/日下降到了 2019 年3 月的 270 万桶/日，由于美国国务卿蓬佩奥还计划宣布通过沙特、阿联酋等其他产油国的供应承诺来抵消伊朗石油出口缺失的影响，截至 2019 年 3 月沙特剩余产能为 168 万桶/日，为了弥补伊朗产量的下滑，可能减产会有所松动。

页岩油钻机数增放缓，后续非 OPEC 产量增长放缓。 供应端另一方面美国页岩油钻机数从17 年和 18 年分别上涨了 209 台和 94 台，而 2018 年 11 月开始下滑，截至 2019 年 4 月19 日，页岩油钻机数已经回落到了 2018 年 4 月左右的水平。 EIA 预计美国原油产量增长放缓,18 年的 160 万桶到 19~20 年的增长分别为 150 万桶和 70 万桶。 IEA 预计 2019 年非 OPEC 产量将增长 170 万桶/日，增量相比 18 年 280 万桶/日减少明显。

二季度油价有支撑，推荐石油化工板块。 一方面随着旺季临近，后续需求有望逐渐提升，根据 IEA19 年 2 月经合组织石油库存下降了 2170 万桶，结束了此前 3 个月的增长，同时4 月 12 日当周美国商业原油库存 4.55 亿桶，比过去五年同期低 2%。我们认为此次美国对伊朗的制裁，国际原油市场二季度有望逐步收紧，目前 Brent 油价如我们上个月所判断地站上了 70 美元/桶，我们认为后续有望稳定在此之上，带动油价中枢上行，但如果油价上涨过高又可能带来其他产油国的增产填补打压油价。推荐布局拥有资源储量、业绩增长确定性较强的中国石化和直接受益油价上涨的弹性标的中国石油，以及同样拥有油气资源的新奥股份；煤化工项目投产、进一步受益油价向上经济性向好的广汇能源；同时 2019年全球海上油服市场景气度有望提升，国内中海油资本支出支撑，推荐中海油旗下海油工程和中海油服。