大族激光(002008)

事项：公司发布2018年报和2019年1季报

2018年公司共实现营业收入11029亿元，同比减少459%；实现归属于上市公司股东净利润1719亿元，同比增长322%。拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。

2019年1季度公司实现营业收入21.26亿元，同比增长2565%；实现归属于上市公司股东净利润约161亿元，同比下滑5592%。

平安观点：

经济波动影响需求，业绩略低于预期：公司2018年收入和业绩略低于我们的预期，主要受到A客户订单下滑及2018年下半年以来宏观经济波动的影响。从各个产品业务来看：(1)2018年高功率设备收入2325亿元，同比增长12.Og%，占公司全部营业收入的211%，上半年和下半年的收入同比增速分别为2614%、026%，下半年受到宏观经济影响较大；(2)受到电子产品创新周期的影响，2018年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务全年收入47.51亿元，占全部营业收入的43.1%，同比下降23.22%，对收入的负面影响最大；(3)新兴产业领域，PCB设备、锂电设备、面板及半导体设备全年收入分别达到1682亿、641亿、899亿，分别同比增长39.00%，17.22%、76.21%。

展望2019年，我们认为：(1)2019年并非A客户创新的大年，相关订单大幅增长的概率不大；(2)高功率产品最差的时间段可能已经过去，随着宏观经济的企稳，下游投资热情恢复，下半年的表现有望好于上半年；(3)锂电设备、面板设备、PCB设备等仍有望保持较高增速，将是公司2019年业绩的动能所在。

2019年1季度业绩负增速，受到高基数影响较大：公司2019年1季度业绩下滑幅度较大，主要受到两方面影响：(1)高基数的影响，2018年1季度公司处置了所持的明信测试及PRIMA公司的股权，获益约1.8亿元，占当期总净利润的49.7%；(2)毛利率有所下降，2019年1季度公司毛利率为37.32%，比2018年同期下滑了3.26个百分点。每年1季度是公司业务确认收入的淡季，我们认为公司1季度的业绩并不能决定全年业绩的走向。

投资建议：公司是国内销售体量最大、产品品类最丰富的激光设备龙头企业，强大的研发实力、规模效应优势和良好的品牌知名度，使得公司拥有极强的横向拓展业务的能力。在原有业务板块，公司的市占率有望持续提升；新兴业务板块的持续开拓，将不断为公司带来新的增长点。受到宏观经济波动、业绩基数等因素的影响，公司短期业绩有比较大的波动，但我们认为公司的长期发展逻辑并没有破坏，长期仍然值得看好。基于对国内经济的判断，调整对公司的盈利预测，预计2019年-2021年公司的EPS（基于当前股本摊薄）分别为171元、267元、283元(2019年-2020年的前预测值分别为241元、340元)，对应当前股价市盈率分别为241倍、154倍、145倍，维持“推荐”评级。

风险提示：(1)下游需求不景气的风险：公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造，若消费电子行业订单持续不及预期，则会导致公司全年业绩承受较大压力；若宏观经济出现严重滑坡，则各行业的设备投资增速将会放缓；(2)上游光纤激光器等核心零部件大幅涨价：公司所使用的激光器大部分进口自IPG等上游厂商，若受到贸易战等因素的影响导致上游核心零部件大幅涨价，而公司产品未能或无法及时作出价格调整，公司产品的毛利率将会受到影响；(3)汇率波动的影响：公司的激光器等核心部件主要采购自国外，因此公司有一定的外汇储备；若汇率出现大幅波动，有可能为公司带来汇兑损失，影响公司业绩。