剑桥科技(603083)

公司核心团队海外技术和市场积累深厚，凭借对行业需求深刻的前瞻判断，成长为重要 ICT 终端设备厂商。

公司创始人有多年海外运营商、设备商工作经验，核心技术团队实力雄厚，利益绑定完善。凭借公司核心团队的前瞻判断，公司选定 GPON 及 BOB 技术路线，契合行业发展趋势和下游客户需求，迅速成长为全球重要 ICT 终端设备厂商，与主要设备商形成 JDM/ODM 等紧密合作方式，是电信接入终端产品市场重要厂商。

受益流量增长和宽带提速，公司传统主业有望实现稳步增长，智能化集成化大趋势有望增加产品价值量。公司在自动化和精益化生产领域积累深厚，盈利能力有望进一步加强。工 信部、发改委发布的《信息消费升级三年行动计划》要求城镇地区 2020年实现千兆宽带接入能力，运营商近期接入网设备集采中高速的 10GPON产品占比快速提升， 行业有望进入升级换代周期。同时，接入产品集成化智能化趋势明显，有望进一步提升产品价值量。受电子原材料涨价影响公司短期利润率承压，但公司在自动化和精益化生产持续投入，成本优化能力突出，盈利能力有望进一步加强。

公司完成对全球领先光模块企业收购，掌握数通及电信高端高速光模块技术，叠加公司自身生产成本优化管控能力，有望长期受益云计算+5G 需求拉动，形成重要业绩增长驱动力。

公司已经完成 MACOM 和 OCLARO 日本资产的收购，研发、销售人员整合顺利，生产设备和核心技术交割完成。公司逐步将产能转移到上海生产中心， 结合自身光模块研发和生产技术和产能储备，有望融合全球领先的光模块技术、整合数据中心和电信大客户渠道，叠加公司成本管控和优化能力，切入数据中心和 5G 高端光模块市场， 受益网络流量持续增长以及新一代网络技术的需求，助力公司长期业绩增长。

公司在无线网络设备领域布局很早， 5G 小基站产品研发储备丰富，有望逐步开始实现对设备商的出货，长期受益 5G 深度覆盖建设的需求。

公司 2014 年开始拓展无线网络设备，前瞻性布局 5G 小基站产品研发，预计于 2018 年四季度开始向诺基亚实现 4G/5G 室内小基站出货，对公司产品技术和质量形成有力背书，有望长期受益 5G 深度覆盖建设需求，成为公司另一长期增长驱动力。

盈利预测与投资建议：

公司 ICT 终端业务稳步成长，光模块、小基站等新产品有望对公司带来长期业绩贡献。 预计公司 19-21 年归母净利润分别为 1.41、 2.12、 3.03 亿元，对应 19 年市盈率 36 倍、 20 年市盈率 24 倍，低于行业平均水平， 参考行业 19 年平均 37.4 倍 PE，给予公司“增持”评级，目标价 41.14 元。

风险提示： 运营商资本开支低于预期，技术研发风险，整合进度低于预期