光环新网(300383)

事件：公司公布2018年报及2019一季报。 2018 年实现收入 60.23 亿元，同比增长 47.73%，归属母公司净利润 6.67 亿元，同比增长 53.13%。 2019Q1实现收入 16.29 亿元，同比增长 21.84%，归属母公司净利润 1.95 亿元，同比增长 41.41%。

点评：

一、 业绩整体符合预期， 继续高增长趋势

增长来源于科信盛彩于 2018 年 8 月并表、自身的 IDC 机柜持续扩张以及光环 AWS 云计算业务的快速发展。

分项来看， 云计算业务 2018 年实现收入 43.76 亿元，同比增长 52.4%， 云占全年总收入 72.65%； IDC 增值服务收入 12.92 亿元， 同比增长 47.79%。 云计算业务 2018 年毛利率 10.8%，较 2017 年提升 0.6 个百分点，规模效应开始显现，未来毛利率有望持续提升。 IDC 业务 2018 年毛利率 56.7%，较2017 年提升 1.52 个百分点，主要得益于上架率的持续提升。

从整体盈利能力看， 公司 2018 年整体毛利率 21.28%，净利率 11.36%；较2017 年分别提升 0.45、 0.46 个百分点。 2018 年三项费用率为 8.06%，较2017 年下降 0.68 个百分点。 2019Q1 毛利率 22.06%，净利率 11.55%，整体较 2018 年有所提升。

二、 IDC 布局不断扩张，从一线拓展到京津冀、长三角

公司 IDC 版图不断扩张。 公司 18 年完成收购科信盛彩，进一步扩大数据中心规模，目前可供运营的机柜超过 3 万个，主要分布在北京、上海。 同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区 IDC市场。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中，全部达产后公司将拥有约 10 万个机柜，将成为国内第三方 IDC 龙头。

公司与三河市岩峰公司合作， 分立公司将承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的 1 宗土地使用权以及对应的 8 处地上房产，除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心。 房产建筑面积约172500 平米，预计容纳 20000 个机柜。

携手电信上海战略拓展长三角地区。公司上海嘉定地区 IDC 于 2018 年逐渐上架， 江苏昆山园区也在规划期， 此次与电信战略合作将加速公司在长三角地区的 IDC 扩张。另外，与电信展开公有云合作，公司将在云计算领域增加合作伙伴。

三、 云计算业务快速发展，光环云客户生态圈日益丰富

公司报告期内成立光环云，专注于 AWS 服务在国内的营销与服务支持，提供包括直销和渠道销售 AWS 产品与服务、 AWS 相关解决方案与服务集成、AWS 云生态系统服务支持与推广等。 截止 2018 年底，光环云已建立百人营销团队与数十家客户达成合作意向，并与近 160 家企业达成战略合作共建 AWS 云生态。

四、 盈利预测及估值：

看好公司 IDC 龙头地位，通过投资、合作方式不断扩张 IDC 版图，同时云计算业务快速发展。预计 2019-2021 年净利润分别为 9.59、 12.8 和 16.32亿元，维持“增持”评级， IDC 龙头+云计算继续重点推荐。

风险提示： 云计算不及预期； IDC 上架低于预期； 国内云计算竞争加剧；