本期投资提示：

2019Q1商业贸易行业重仓持股市值环比提升，重仓持股市值占比环比基本持平。2019Q1商业贸易行业重仓持股市值为207.30亿元，环比增长27.75%；重仓持股市值占总重仓持股市值比为2.08%，占比环比下降0.02pct；公募基金重仓数为462支，环比减少27支。商业贸易行业TOP20重仓股持股市值占比环比基本持平。2015年以来行业TOP20重仓股持股市值占比保持上升趋势，但整体占比仍旧较低，2019Q1占比为2.08%，占比环比下降0.01pct、同比提升0.62pct。

细分子行业中，2019Q1百货、专业连锁重仓持股市值占比提升，专业连锁、超市、百货重仓股基金净值占比提升：（1）百货行业重仓持股市值占比0.15%，环比提升0.05pct。占基金总净值比0.011%，环比提升0.005pct；（2）超市行业重仓持股市值占比0.84%，环比下降0.06pct。占基金总净值比0.061%，环比提升0.008pct；（3）专业连锁行业重仓持股市值占比0.61%，环比提升0.05pct。占基金总净值比0.045%，环比提升0.011pct。

从行业重仓持股市值排名看，2019Q1永辉超市继续保持第一，苏宁易购保持第四，王府井、天虹股份等重点百货企业排名上升：（1）超市：永辉超市、家家悦、红旗连锁重仓持股市值分别位列行业第一、六、二十，永辉超市连续三个季度蝉联第一，家家悦/红旗连锁排名下降1/8个名次；（2）百货：天虹股份、重庆百货、王府井重仓持股市值分别位列行业第五、八、十，天虹股份/王府井排名上升1/4个名次，重庆百货排名没有变化；（3）专业连锁：苏宁易购重仓持股市值位列行业第四，排名没有变化。

商业贸易行业重点企业中，（1）王府井/天虹股份/周大生/重庆百货/永辉超市重仓持股市值环比大幅提升，重仓持股市值分别为2.11/11.63/7.82/3.71/76.03亿元，环比增长430.3/89.3/61.9/44.8/23.0%，苏宁易购/家家悦小幅提升；（2）周大生/天虹股份/王府井/永辉超市/重庆百货重仓持股市值占比环比提升，分别提升2.93/1.97/1.88/1.18/0.23pct，苏宁易购/豫园股份/家家悦环比下降；（3）王府井/重庆百货/天虹股份/周大生/家家悦重仓公募基金数量增加，重仓公募基金数分别为31/26/35/20/30支，环比增加23/15/11/7/2支，苏宁易购/豫园股份/永辉超市减少。

投资建议：2019Q1行业重仓持股市值占比环比持平，超市板块环比下降，百货板块环比提升。当前时点，内外部环境改善好于预期，宏观经济增长积极因素增多，个税政策全面落地、增值税税率下调、养老保险费率下调等减税降费措施将降低企业负担、提升居民可支配收入水平，汽车、家电在内的消费刺激政策也会陆续出台。宏观数据显示，政策调整效果初步显现，消费信心预期修复；必需消费增速稳健，非必需消费增速有望回暖。我们预期社零逐季向好，消费改善趋势将持续。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市；智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购；全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的王府井、天虹股份；国改持续深化的重庆百货；区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦；享受婚庆人口红利，持续深耕三四线市场的周大生。

风险提示：政策推进不及预期、消费需求不达预期、行业竞争加剧