本周核心观点

本周对银行股的观点：看好2季度，更加看好股份制。因为短中期看风险在下降。连续3周银行板块获相对收益，经济经济企稳预期将使板块相对收益延续。

其一、宽信用将从2Q实现。4月开始，新增社融同比将逐步恢复正增长，宽信用实现，而且是趋势性的，实体修复可期。

其二、二季度，实体经济有望短期企稳回升。3月PMI指数回升到50%以上，预计2Q仍会提高。上周公布的一季度经济数据超预期，GDP同比增长6.4%，高于预期的6.3%。我们认为，随着金融、财税、货币等方面的新政效果的逐步显现，全年经济走势将逐步好转。此外，中美贸易战谈判有新进展，预计对双方都将有利。

其三、解决地方政府债务问题的方案在陆续出台。方式：申请申请中央政府债务限额；用国开行的低息贷款置换高息非标；城投债发行条件放宽，可以借新还旧等。目前的政策不主张大水漫灌，只注重精准滴灌，从我们预计地方政府隐性债务风险的化解问题，应该是一个地方出现风险，出台对应的政策进行化解。

其四、政策仍会在场，降准预期仍在，财政宽松政策只会迟到不会缺席。我们认为，在宽信用实现之前宽货币会持续；通过释放流动性来巩固前期政策的效果；需通过降准降低银行负债端成本率，激励银行增加小微企业贷款投放；M2增速仍需提高，为经济修复提供流动性性，需降低存款准备金率提供货币乘数。同时，上周国务院提出要建立对中小银行实施较低存款准备金率的政策框架。我们预计未来存准框架将逐步简化，形成三挡清晰透明的框架，即大型银行为一档，中型银行为第二档，小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档。国常会提到对中小银行进行定向降准，我们预期4月底有一次定向降准。上周4月19日政治局会议提到财政政策仍将延续宽松，从需求端继续发力政策，提高政策协同效应，助力经济修复。

其五、金融供给测改革推进将提高资金的配置效率降低风险，尤其将以通过政策引导银行增加小微三农的贷款，银行的零售端的优势会继续增强，引领行业发展方向。年初以来，零售的优势领先的银行涨幅居前，如招行平安，宁波，映证金融供给测改革的对行业的影响力。

银行股上涨有望延续。截止目前，老16家上市银行19/20年PB为0.83/0.74倍，政策助力，估值修复。资产质量和资本是约束银行股估值主要因素，19年这两个约束条件都将缓解，板块估值有望从0.8倍修复到1倍。其一、资产质量方面。之前，银行估值中反映了最悲观的预期，而未来地方政府债务风险下降，银行估值需要修复。其二、资本方面。永续债将密集发行，永续债发行计划合计规模达4300亿。永续债的发行将有助于缓解银行资本金压力，增加银行信贷投放的能力，提升杠杆，提升行业的ROE。

上周，银行板块获得较高的绝对收益，同时也有相对收益。主要原因在于“利率并轨”的负面影响在消除。从一季度货币政策例会的公告来看，利率并轨的进程会放缓，本年内不会完成，因为利率并轨对行业是偏负面的，所以会议提到：是“稳妥推进利率等关键领域”的改革。此外，上周招商银行、光大银行的理财子公司筹建获银保监会批准，获批筹建中的理财子公司再填两家“新丁”，预计未来除五大行之后，还会有更多银行的理财子公司筹建获批，而五大行的理财子公司有望在5-6月开业。理财子公司加速推进，将有助于降低银行体系承担的隐性的风险，同时引流资金流向股市，从资金层面支持板块的上涨。我们认为中小银行上涨行情仍将延续。其一、金融供给侧结构性改革会持续推进，后续类似政策红利依然较多；其二、中小银行是小微与民企信贷的主力军，在政策合力增加小微、民企信贷供给的过程中，受益更明显；其三、中小银行中地方政府隐性债务相关风险敞口占比更多，在风险出清的过程中受益也更明显；其四、中小银行普遍市值较低，可以享受小市值溢价。

保持货币政策定力，拓宽利率改革内涵。上周央行货币政策委员会一季度会议召开。一是强调稳健的货币政策要松紧适度，但是不搞“大水漫灌”，并且再次提到要“把好货币供给总闸门”。二是首次提出“稳妥推进利率等关键领域改革”，我们预期改革节奏上将更加谨慎，步伐更稳健，同时改革内涵将更加宽泛。三是再次强调金融供给侧结构性改革的侧重点是加大对民企、小微的金融支持力度。我们认为：金融供给侧结构性改革，主要是在资金脱“虚”向“实”后，为资金寻找流向，随着银行信贷资金下沉，银行客户也将逐步下沉，资金能够真正流向实体，未来金融资金效率提高，金融服务质量提高，风险势必下降，同时货币政策有效性也将提高，有助于提升板块估值。

本周专题：18年上市银行零售、理财及房贷业务发展综述。（1）资管新规对银行理财业务的影响已经有了明显的反映，表现在两个方面：其一是理财业务规模缩减，小部分中小银行“弯道超车”，其二是理财业务相关收入整体呈下降趋势；（2）2018年上市银行零售信贷业务取得新的进展，占比继续提高，其中以股份行提升幅度最快。同时，零售业务对集团营收和利润的贡献也在加大，特别是中小银行发展势头十分强劲；（3）18年对房地产行业相关贷款投放力度有加大倾向，特别是大行投入力度加大，但城商行、农商行有所下降。重点推荐标的：

每周一股：平安银行（1Q报下周公告，预期净利润环比回升，达9%，超预期；零售端优势继续增强；存量风险降低；估值依然较低。）

本月金股：招商银行（金融科技对零售业务的实质改善会逐步地显现；向零售3.0目标迈进，零售溢价可达100％）

中长期重点推荐：招行、平安、宁波、南京（新增）、浦发，民生；常熟、吴江；杭州、上海。