投资策略： 本周上证综合指数下跌 5.64%，钢铁板块下跌 8.26%。三月经济数据全面超预期引发市场对政策转向担忧升级，加之连续上涨后整体权益资产估值已接近合理水平，短期兑现收益导致近阶段板块跟随市场调整幅度较大，然而这并不意味着基本面出现变化。从政府部门表态来看目前政策效用已经得以体现，继续加码已无必要，但这不是转向信号，政策连贯性不会因为短期数据半途而废，我们预计货币政策与财政政策依然保持，需求端持续性将继续超出主流判断。近期行业中观层面表现依然稳健，符合我们年度策略《进退之间》判断：缺乏约束的钢铁供给端不断创出天量，与此同时需求显示更具韧性，进退之间库存保持正常去化速度，钢铁盈利重新恢复到之前高位。虽不及之前极值，但绝对盈利水平在行业历史上仍属于非常优秀状态。最近行业一季报陆续公布，数据基本符合行业态势，在极端超高基数下，行业普遍回落幅度较大，更多为之前高估盈利向正常盈利进行回归。如果目前盈利持续跨度拉长后，估值端有重新修复的机会。可以关注行业内优秀标的如宝钢股份、大冶特钢、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、金岭矿业等；

国内钢价： 本周钢价弱势整理。 本周期钢表现一般， 使得市场交易心态较前期更为谨慎， 周平均成交量微降，但依然在旺季 20 万吨水平。 从供给端来看， 虽然本周唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应措施， 但唐山市高炉产能利用率周环比上升 1.75 个百分点至 72.16%， 已逐步恢复至采暖季限产前的运行水平， 临时性限产执行程度较弱， 高供给压力持续。 目前需求端仍在正常释放中， 但在高供给压力下， 本周社会库存去化速度有所放慢，后期需求释放的高峰或逐步趋缓，但短期而言， 供需基本面无明显质变，预计钢价或继续保持震荡整理；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 25.44 万吨，较上周上升 0.41 万吨，热轧库存 26.34 万吨，周环比下降 1.10 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 1272.06 万吨，周环比下降 61.13 万吨。 本周五大品种产量连续 7 周提升 12.64 万吨， 厂库及社库去化速度双放缓。 库存去化放缓更多源于供给端边际持续增加， 短期价格波动或影响市场情绪和成交量，但目前需求仍在正常释放中。 考虑到后期需求峰值逐步过去， 库存去化放缓或成常态；

国际钢价： 本周国际钢价涨跌互现。 美国地区钢价企稳， 截止 4 月 20 日止当周， 美国国内粗钢产量 190.3 万吨， 产能利用率为 81.8%， 美国第一季度 GDP 增长 3.2%， 大超市场预期， 但中长期经济温和回落压力仍在， 预计钢价短期维持企稳； 欧洲市场钢价小幅抬升， 短期钢价上涨无法解决中长期内需和出口难题， 预计上涨趋势难以维持；

原材料： 本周矿价上涨。河北地区 66%铁精粉现货价格 795 元/吨，周环比持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 648 元/吨，较上周上涨 11 元/吨。普氏指数（ 62%） 92.80 美元/吨，环比上周上涨 1.0 美元/吨。本周日均疏港量较上周上升 2.98 万吨至 283.23 万吨， 全国高炉产能利用率周环比提升 0.7 个百分点至 79.12%， 已超过限产前水平， 铁矿石需求较好。 在钢产量居高不下的情况下， 铁矿石整体需求向好， 但由于近期铁矿石供给紧缺预期减弱， 且澳洲巴西发运量开始双双回升， 加之短期钢厂补库动力不足，预计矿价短期震荡趋弱；

行业盈利： 本周吨钢盈利基本企稳，根据我们模拟的钢材数据， 周内铁矿石价格微跌带来成本端小幅下滑， 但成材价格涨跌互现， 行业吨钢盈利基本企稳， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利下降 13 元/吨，毛利率下降至 15.07%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升 2 元/吨，毛利率上升至 3.29%；螺纹钢(20mm)毛利上升 8 元/吨，毛利率上升至 22.25%； 中厚板(20mm)毛利下降 3 元/吨，毛利率下降至 12.08%；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压； 供给端压力持续增加。