本周行业观点：白酒方面，2018年年报和2019年一季报业绩整体亮眼，业绩超市场预期。白酒在2018年下半年市场极度悲观，个股普遍出现大幅下跌，很多个股如古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊跌幅都达50%以上。但从2018年年报和2019年一季报来看，大部分白酒上市公司都保持了较好的业绩增长，普遍收入和利润增速在20%-30%以上，甚至更高。这一方面我们认为白酒作为食品饮料类标的，受宏观经济影响并没有市场预期的那么大，况且国家在宏观经济方面通过增加基建和减税措施，延缓经济下行趋势。另一方面，白酒作为没有保质期的消费品，上市公司为了保证业绩增长，短期内可以通过招商等行为完成。从中长期来看，白酒未来预计仍能保持较为平稳的增长，但继续保持之前很高的增速预计有一定难度。

在大众品中，我们更看好业务创新变化的上市公司，其成长性有望超越行业平均水平，相对更具投资价值。如产业链一体化带来成本降低和营销管理升级突破的克明面业，旗下的挂面、方便面、鲜湿面未来都有望获得较好的发展。短期看，由于产业链一体化成本降低，提升了高端面条的毛利率水平，同时也给中低端产品带来盈利空间，使中低端产品在公司战略上得以巨大发展，带来规模效益。从中长期来看，公司挂面业务高中低端全系列发展，有利于提高市占率，出清中小品牌，为公司未来作为行业龙头提价做好发展准备。克明面业一季度由于新品投放较多，市场投入较大，费用较高，利润未达预期，但公司整个战略和逻辑未变，继续看好。此外，另一食品类企业煌上煌新任董事长上台后，在管理变革和营销激进方面都做了大胆创新突破。在激励方面，高管年薪由过去的30-40万提高到100万及以上，还对高管进行较大幅度的股权激励。开店方面，从2018年开始，要求每年增加1000多家门店，走“香辣”的产品差异化路线和商超为重点的渠道差异化路线。尤其是从去年四季度开始，原料鸭副产品价格下跌对提升公司毛利率有较大的帮助。公司在一季报中对中报业绩预告超市场预期。我们看好煌上煌近几年管理变革和营销激进有望带来较高的业绩增长。

从估值来看，贵州茅台和顺鑫农业估值相对合理，克明面业和煌上煌估值相对较低，给予重点推荐。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级

上周市场回顾：食品饮料板块指下跌1.42%，跑赢上证综指4.22个百分点，跑赢沪深300指数4.19个百分点，板块日均成交额249.37亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为32.26，同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.63和12.69。

行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，4月26日，飞天茅台（53度）500ml、五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1499元/瓶、1099元/瓶、559元/瓶和248元/瓶，飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价1499元/瓶，目前市场价预计在1900-2000元/瓶左右；乳品行业，4月17日数据，销售主产区生鲜乳价格为3.53元/公斤,同比变化+2.30%；肉制品行业，2019年3月，生猪和能繁母猪存栏量分别为27,421万头和2,675万头，同比-19.13%和-21.71%，环比-1。20%和-2.30%，仔猪、生猪、猪肉价格上涨，2019年4月26日的最新价格分别为46元/千克、15.04元/千克和23.17元/千克，同比变化+112.37%、+48.47%和+37.67%，环比变化+2.43%、+1.21%、+1.76%，4月26日猪粮比价为7.83，同比变化+0.13%；啤酒行业，2019年3月国内啤酒产量309万千升，同比变化1.20%。从进出口来看，2019年3月份国内啤酒进口56,310千升，同比-5.66%，进口单价为1113.91美元/千升，同比+1.20%。

行业重点推荐：克明面业：成本有望连续四年降低，营销管理积极创新突破；煌上煌：管理变革+营销激进，公司业绩重回高增长；贵州茅台：放量和提价仍有空间，中短期业绩增长无忧；顺鑫农业：受非洲猪瘟影响养殖屠宰业绩亏损，牛栏山全国化发展趋势仍然向好。

风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷