周观点：基金医药持仓比例11.3%，较2018年略有提升

本周生物医药指数出现调整，下跌4.80%，板块表现好于沪深3005.61%的跌幅。截至本周，医药指数2019年至今表现略差于沪深300的29.18%的涨幅，累计涨幅为28.51%。医药行业当前市盈率32.50，低于历史均值8.64个单位。

我们统计了2019Q1基金的医药股持仓，2019Q1基于重仓股的医药股持仓比例约11.3%，较2018全年的10.8%略有提升。我们测算剔除医药行业主题基金医药持仓比例约7.4%。我们认为目前医药股接近历史平均估值的情况下，后续有一些调整压力，进入二季度，更应该关注业绩。目前一季报披露接近尾声，建议积极关注有业绩保障的公司。

近期我们继续重点推荐三条主线：1）科创板概念且业绩维持快速增长的CRO产业，建议关注泰格医药（2019年50X）、昭衍新药(2019年51X)、药明康德（2019年47X）等。2）政策免疫的医药消费板块，建议关注非医保的药品&疫苗&医疗服务：美年健康（2019年41X）、长春高新（2019年36X）、片仔癀（2019年44X）、智飞生物（2019年26X）、康泰生物（2019年54X）、我武生物（2019年47X）、同仁堂（2019年37X）等。3）渠道库存出清，行业起底回升的血制品板块，重点关注华兰生物（2019年26X）、天坛生物（2019年42X）。

月度观点：科创板助力，带动医药板块估值回升

近期，证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行上市规则》。科创板细则落地，顶层设计高度前所未有。细则中对企业在科创板发行上市提出了详细规定。科创板上市将试行注册制，上交所负责发行上市审核，证监会决定注册准予。

科创板的推出将利好创新药及创新供应商企业，有望带来新的估值体系。美国NASDAQ生物医药指数NBI显著跑赢NASDAQ综合指数，2014年最高超额收益超过1200%。创新药长期依赖于前期的高额资本投入，美国市场早期介入投资的机构，后续可以通过纳斯达克退出。然而在中国，A股的估值体系过度关注业绩使得大批优质的创新药企没有完善的融资体系。目前中国的医药创新发展迅猛，生物医药园区、生物医药人才、生物医药VC/PE均已经具备数十年的积淀，在多个病种特别是癌症领域的生物医药技术已经具备国际弯道超车的可能性。目前不管是港股的Biotech板块还是科创板的推出，都将带来新的估值体系，有望分享中国创新药的成果。

风险提示：药品降价幅度继续超预期，消费数据下滑。