主要化工品涨跌幅情况

涨幅前五： B5（ 10.94%）， TDI(9.04%),煤焦油（ 6.35%），原油（ 4.91%），无水氢氟酸（ 4.17%）跌幅前五： PX（ -8.83%），环氧丙烷（ -6.88%），醋酸（ -6.78%），苯胺（ -3.91%），尿素（ -3,41%）

上周行情回顾

上周化工行业表现弱于大市，申万一级化工指数跌幅-7.27%，上证指数跌幅-5.64%，沪深 300 下跌-5.61%； 6 个二级子行业中， 0 个涨幅为正； 31 个三级子行业中， 1 个涨幅为正。

TDI 价格大涨。 本周 TDI 价格大涨 9.04%至 16900 元/吨，主要是受前期陶氏化学上调北美地区 TDI 价格影响， 国内厂家上调出厂价。 下游需求由于前期透支较深，目前普遍等待期货交付，或者耗用现有库存，对于现货的采购意愿并不强。但整体库存低位，后续巴斯夫限量供应，产品价格有望上涨。

近期推荐公司及主要观点

2019 年国内经济下滑及外部风险持续存在，但中国经济韧性强，宏观逆周期调控效果逐步显现， 3 月社会融资同比+80.3%， M1 增速 4.6%， M2 增速 8.6%，创 13 个月新高，出口同比+14.2%， PMI 反弹至 50.5，创六个月新高，显示经济数据逐渐向好。 3.21 响水特别重大事故之后，安全与环保整治活动持续发酵，化工行业有望开启新一轮供给侧改革。我们重点看好响水事件最直接受益的染料与农化板块。中芯国际 14nm 有望于 19 年上半年量产，国内半导体行业质变在即，上游材料有望充分受益，我们看好相关“硬科技”公司。经历深度调整的具有园区壁垒、技术壁垒的子行业优质周期龙头依然值得重点关注。

（ 1）优质一体化龙头，技术、园区、环保、一体化优势明显，重点推荐万华化学、鲁西化工。万华化学：聚氨酯龙头，构建高护城河。公司在聚氨酯原料 MDI 领域行业龙头地位稳固， 210 万吨 MDI 产能居世界第一位，全球产能占比约 26%。同时从 MDI 出发，逐步拓展 TDI、 ADI、聚醚多元醇、 TPU 等一系列产品。公司研发实力强劲，以聚氨酯为主版图的产品网络正不断拓宽，进一步提升产业链盈利能力。MDI 经历 2018 年 8-9 月以来的价格单边下滑走势，公司股价大幅调整， 2019 年 2-4月的相继提价，持续看好价格修复。自我造血能力强，产业链布局再上新台阶，引领二次成长。 2015 年-2018Q3，公司累计构建长期资产开支 223.4 亿元，同行中名列前茅。 7 万吨/年 PC、 5 万吨/年 MMA、 8 万吨/年 PMMA、 30 万吨/年 TDI 于 2018年陆续建成投产。同时新建 100 万吨/年大乙烯项目，延伸至 C2 产业链。随着投资项目的稳产，公司处于收获期，持续重点推荐。鲁西化工：园区一体化优势明显。公司自 2004 年打造中国化工新材料（聊城）产业园，累计固定资产投资超 270亿元，从传统尿素化肥企业成功转型为“煤化工、氯碱、氟硅、新材料”为一体的循环产业链新龙头，构建了极高的园区和环保壁垒。公司产品多达 16 种以上，覆盖多个子行业，所谓“东方不亮，西方亮”，一定程度熨平周期影响。同时，公司引领山东高端化工新旧动能转换。

（ 2）刚性需求，农化板块：中央经济工作会议连续两年提出“扎实推进乡村振兴战略”。农化板块小散乱问题突出，苏北地区环保趋严，农化板块受益。国内环保高压常态化下，行业集中度不断提升，重点推荐农药原药生产企业龙头扬农化工，菊酯、麦草畏双龙头， 优嘉三期项目续航公司未来成长。以及草铵膦龙头利尔化学，四川广安项目助力公司未来成长。新产品陆续投放，公司业绩进入高速增长期的中旗股份。复合肥行业龙头金正大，打造金丰公社农业服务新模式。杀菌剂行业隐形冠军利民股份，进入产能集中投放期，同时拟收购威远生化，强强联合优势互补。

（ 3）成长板块：在中美贸易摩擦过程中，从中兴事件到福建晋华事件再到华为事件，半导体行业始终是美国打压中国的的核心领域，半导体国产化迫在眉睫，国家发布一系列政策支持半导体行业的发展，看好电子特气、湿化学品、 CMP 材料、大硅片等领域陆续放量。 柔宇科技、三星、华为纷纷发布可折叠手机，京东方 OLED产线良率显著提高，有望带动 OLED 行业实现跨越式发展。国六渐行渐近，相关材料公司有望放量。看好国内半导体、显示行业以及国六相关材料的大发展，重点推荐雅克科技、飞凯材料、万润股份、濮阳惠成、国瓷材料。同时重点推荐防老剂龙头及珠光材料龙头利安隆、坤彩科技。

（ 4） PVC 及钛白粉：重点推荐中泰化学、龙蟒佰利。中泰化学：公司为氯碱、粘胶双龙头，一体化优势明显，新产能持续投放， PE 及 PB 估值低位，持续重点推荐。龙蟒佰利：公司具有全产业链的优势，新增氯化法二期 20 万吨/年产能即将投产，行业龙头地位进一步稳固，持续重点推荐。

（ 5）炼化聚酯产业链：由于前期涨幅较多，板块经历过调整。我们认为该行业充分竞争，行业集中度提升，企业盈利水平大幅提升。未来，上下游一体化发展，抗风险能力增强，炼油大国走向炼油强国，持续重点推荐中国石化、四大金刚（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化），具有成长为国际伟大公司的潜质。

（ 6）油气、油服及工程服务产业链：尽管油价具有极大不确定性，我们认为油价上涨符合产油国利益，对于寡头市场，具备上涨动力，中枢向上判断不变。叠加国内能源安全要求，油气行业资本开支预期增加，利好油服及工程服务板块。“降煤稳油提气”依然是“十三五”乃至“十四五”我国能源结构发展趋势，天然气再次迎来黄金发展期。重点推荐新奥股份、通源石油、广汇能源、中油工程。

（ 7）染料板块： 3 月 21 日，位于响水县生态化工园区的天嘉宜化工有限公司发生爆炸，直接影响间苯二胺供给，目前间苯二胺价格已经从 4.5 万上涨到 20 万，同时环保再次高压。间苯二胺供给结构：浙江龙盛 6.5 万吨（ 50%自用，生产二酚、分散染料），天嘉宜 1.0 万吨（环评批复 1.7 万吨），四川红光 1.0 万吨（环保压力大，实际产量小）。今年以来，染料价格逐步上涨，目前分散黑报价 7.0万元/吨。间苯二胺为多款染料（分散黑、分散蓝、活性黑等）的重要中间体，供应短缺有望进一步催化染料价格进一步上涨。此外，间苯二胺是间苯二酚的核心原材料，叠加中国商务部对住友化工实行反倾销，间苯二酚价格有望上涨。重点推荐浙江龙盛、闰土股份、海翔药业。

本周金股组合

万华化学（ 20%）、雅克科技（ 20%）、利民股份（ 20%）、 海翔药业（ 20%）、康达新材（ 20%）

风险提示： 大宗商品价格持续下跌的风险