乐普医疗(300003)

公司公布2019年一季报：报告期实现营收18.78亿元（+30.81%），实现归属净利润5.83亿元（+92.22%），扣非后归属净利润4.16亿元（+39.71%）。

平安观点：

Q1业绩表现亮眼，主业保持高速增长：

公司2019Q1收入端增长30.81%，维持良好态势。其中医疗器械板块实现收入8.35亿元（+20.98%），一如既往增长稳健；药品板块中原料药业务因国内总产能收缩，市场需求十分旺盛，实现收入1.85亿元（+86.94%），制剂业务实现收入7.95亿元（+35.21%）。

2019Q1整体毛利率为73.75%（+1.21PP），销售费用率为26.09%（+0.30PP），管理费用率8.41%（-0.33PP），研发费用率5.79%（+0.23PP）。

公司2019Q1因君实生物股份的转让和重估以及新东港的并表比例提升，公司归属净利润增长显著快于收入。但即使剔除以上因素，公司主业利润增长也在34%以上，表现十分亮眼。

可吸收支架上市销售，丰富研发管线保障中长期成长驱动：

公司划时代的产品生物可吸收冠脉支架NeoVas在2月获批，3月即实现销售2785.47万元。NeoVas的安全性已经过三年临床随访验证，再加上公司积极进行学术推广工作，产品的市场认知度已经较高。预计在未来3年中能够实现快速放量。

公司产品层次明确，更多心血管相关仿制药在一致性评价中，上市放量后为公司未来数年带来可观现金流；创新药物方面，三代胰岛素、免疫抑制剂、溶瘤病毒等产品均有布局，从而保障公司中期和长期的成长驱动力。

维持“强烈推荐”评级：公司自心血管器械起家，现已初步实现器械+药物+服务+综合的闭环架构，格局宏达，具有平台价值。器械内部迭代向中、高端发展；药品通过一致性评价洗牌机会实现放量，后续管线丰富；服务正构建全国范围的诊疗与检测网点，并带动移动医疗发展。维持2019-2021年EPS为0.92、1.22、1.57元的预测，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

（1）产品降价风险：高值耗材产品是医疗降价的重点领域，若降价幅度超预期可能影响公司增长速度；

（2）产品推广不及预期：若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响；

（3）产品临床/上市/招标不及预期：公司多个产品在研发或推广阶段，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能。