行情一览

指数行情：上周国金机器人指数下跌 7.04%，国金机器人核心 20 指数下跌4.21%；年初至今国金机器人指数上涨 30.78%，国金机器人核心 20 指数上涨 27.09%。

成交量/额：上周国金机器人指数成交量 32.82 亿股（环比-11.86%），成交额 349.05 亿元（环比-11.65%）；国金机器人核心 20 指数成交量 10.77 亿股（环比 26.93%），成交额 105.07 亿元（环比 12.67%）。

核心 20 个股表现：上周上涨个股 3 只，下跌个股 17 只。其中东方精工涨幅最高，达到 15.53%；东方精工年初至今涨幅最高，达到 58.67%。

年报点评

机器人板块收入占比机械 10%，利润占比 12%

营收：2018 年，国金机器人指数 53 家公司合计营收 1248.32 亿元，国金机器人核心 20 家公司合计营收 542.22 亿元 ，中信机械板块合计营收11890.13 亿元。机器人板块收入规模占比机械在 1/10 左右。

利润：2018 年，国金机器人指数 53 家公司合计归母净利润 31.35 亿元，国金机器人核心 20 家公司合计归母净利润-2.07 亿元 ，中信机械板块合计营收 265.02 亿元。机器人板块收入规模占比机械 12%。

大额商誉减值是核心 20 企业利润不佳主因。2018 年机器人市场需求整体疲软，上市公司收购的大量系统集成标的首当其冲收到影响，业绩下滑严重。叠加商誉新规影响，许多上市公司在 2018 年对收购的机器人亏损标的进行大额商誉减值计提，拖累业绩。

机器人板块盈利能力高于机械，增长弱于机械

国金机器人指数 53 家公司 2018 年毛利率 26.87%、净利率 3.33%，均高于机械，但营收增速 13%和净利增速-70%，低于机械。另外机器人核心 20 家公司表现不佳，仅营收增速 21%高于机器人板块和机械板块。

机器人板块 2019 一季报业绩有所改善

2019 年一季度，国金机器人 53 家公司及核心 20 家公司收入、利润均出现较大改善。机器人板块营收占比机械提高到 14%，归母净利润占比提高到13%。但从营收、净利润增速来看，仍弱于机械板块。

投资建议

中大力德（国产 RV 减速器龙头） 、埃斯顿（最像发那科的国产机器人巨头）、克来机电（汽车电子自动化龙头）、快克股份（锡焊机器人龙头）

风险提示

下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产 RV 减速器扩张不达预期