行业观点

猪价上涨有效弥补产能损失：

非瘟疫情加速我国生猪产能去化，目前行业普遍认为产能去化在 20%左右，根据农村农业部一季度农业经济运行情况部分省份远超 20%。

19 年底产能损失对应生猪价格需在 16.65-18.66 元/公斤，母猪价格在39.31-40.63 元/kg，我们作了个简单测算，保守估计 19 年去产能幅度在 15%左右，我们给予去产能幅度分别为 10%、15%、20%，以 19 年全年为例，对应去产能化的生猪存栏分别为 2.8、2.6、2.5 亿头，对应生猪去化为 0.42、0.58、0.74 亿头，以行业平均成本 13.9 元/公斤计算，资产损失分别为 5.9、8.1、10.2 亿元，对应此资产损失程度生猪价格需上涨为 2.11-4.12 元/公斤，对应 19 年年底生猪价格需在 16.65-18.66 元/公斤。

我们认为猪价上涨有望弥补去产能损失。生猪价格周期性波动因素包括供给和需求两个方面，从供给层面看，畜产品的自身生长发育规律导致其一定的生产周期，母猪存栏决定 10 个月后的生猪出栏，一般而言，母猪存栏水平对生猪价格有较大影响，仔猪价格和生猪价格有一定相关性；我们根据调研、目前母猪存栏水平以及以往周期规律推算，猪价在6 月份有望达到 18 元/公斤，三季度有望突破 20 元/公斤，年底有望突破 25 元/公斤，故我们认为猪价上涨有望弥补产能损失。

非洲猪瘟疫情更新：本周共通报海南 6 起疫情。截至目前我国共通报疫情133 起，目前通报发生疫情养殖场散养户占比约 66.92%。

生猪产业链数据更新：本周生猪价格、仔猪、母猪价格均环比略下降；据博亚和讯数据显示，本周全国生猪均价 14.77 元/kg，环比下跌 0.15%；本周仔猪均价 35.62 元/kg，环比减少 2.38%，同比上涨 43.07%；二元母猪价格37.04 元/kg，环比下跌 0.75%，同比上涨 23.14%；自繁出栏盈利 304.66 元/头，盈利能力环比减少 1.8%，同比增加 200.02%。

主要原料药价格跟踪：本周维生素品种价格企稳，维生素 E、维生素 A 分别环比上升 2.05%、8.82%，泛酸钙受原料泛酸内酯紧缺影响，新进入厂家产量低，价格同比、环比均大幅增长；本月激素、抗生素环比持平或下滑，同比除硫氰酸红霉素均下滑；其他原料药赖诺普利、替米沙坦出现下滑，其余均呈上涨态势。

投资建议

生猪行业进入上行周期，上市公司产能进一步释放叠加三季度消费旺季，生猪价格将持续快速上行，我们继续关注生猪企业：温氏股份、天邦股份、唐人神；关注动保企业：生物股份、瑞普生物。

风险提示

测算不能准确代表行业及具体公司情况、非瘟疫病控制风险、原材料价格波动风险、猪价上涨不达预期、食品安全风险、其他疫病风险、环保风险、政策因素