先导智能(300450)

营收稳定增长，现金流情况明显改善： 公司披露 2019 年一季度报告，实现营业收入 8.44 亿元，同比增长 28.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.94 亿元，同比增长 12.04%， 公司 2019Q1 的业绩增长稳定。公司净利润增速不及收入增速，主要原因有股权激励费用增加； 研发投入大幅增加，管理费用率上升，公司一季度研发投入达 9260.93 万元，同比增长 137.28%。 2019Q1， 公司的销售毛利率达 45.35%，环比提升1.69 个百分比，同比提升 3.23 个百分比；销售净利率达 22.98%，环比下降 3.38 个百分比，同比提升 6.62 个百分比，格力（银隆）订单影响得以消除，公司盈利能力明显恢复。 2019Q1 公司销售商品、提供劳务取得的现金流入达 10.36 亿元，同比大幅增长 209.18%；公司经营活动产生的现金流量净流出 5705.39 万元，现金流同比增加 4.32 个亿，公司现金流情况明显改善。

公司在手订单充足，合同履约进展顺利： 2019 年一季度，公司的预收款项为 12.67 亿元，存货为 24.72 亿元，较四季度分别增加 2208 万元、 5853.64 万元，预估公司在手订单充足。公司已签订重大合同进展顺利，与安徽泰能签订的 5.36 亿元、与宁德时代签订的 9.15 亿元、与特斯拉签订的 4300 万元的销售合同已实现部分设备交付。公司于 2019年 1 月与 Northvolt 公司签订战略合作协议，双方计划在未来进行约19.39 亿元的业务合作。公司已签合同的正常履约、收入的正常确认将为公司年度业绩稳定增长提供有力支撑。

动力电池扩产新浪潮，锂电池设备龙头将深度收益： 2019 年， 随着国内外大型车企纷纷加入新能源领域，新能源汽车全球化进程加速，动力电池行业需求旺盛。 2018 年下半年开始，全球锂电龙头企业开启了新一轮的扩产浪潮， 锂电设备龙头企业将受益于下游投资扩产。 公司是锂电设备龙头企业，技术水平雄厚，掌握全自动卷绕机和成套整线的核心技术； 公司扩大研发投入，保持技术领先地位，报告期内研发投入达 9260.93 万元；收购泰坦新动力后， 公司充分发挥锂电设备前中后端业务链的协同作用， 产能得到提升，业务规模不断扩大。公司客户资源深厚， 与 CATL、比亚迪、松下、三星、 LG、 Northvolt 等国内外锂电巨头保持密切合作，将充分受益于新一轮的锂电扩产周期， 2019年锂电设备订单有望大幅上升。

投资建议： 我们预测 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 1.2 元、 1.5 元和1.9 元，对应 PE 分别为 27 倍、 21 倍和 17 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 新能源销量不及预期；下游动力电池拓产不及预期。