佳发教育(300559)

公司动态事项

公司发布2019Q1季报， Q1实现营收7523万元，同增88.18%，归属净利润1565万元，同增110.54%。

事项点评

业绩符合预期， Q1 标考&智慧教育收入双高增， 期间费用率同比大幅下降

2019Q1 公司实现营收 7523 万元，同增 88.18%， 继续高速增长， 主要系随着国家教育标准化考点进行新一轮建设， 市场需求量增加，公司核心的标考设备业务重回增长快车道，同时新高考改革逐步实施带动了公司智慧教育系列产品销售，公司两大业务收入双双高增。 季度毛利率为 52.8%，同比下降 6.2pct。 销售/管理/研发/财务费用率分别-3.7pct/-4.6pct/-9.6pct/+0.6pct 至 12.1%/12.5%/7.7%/-0.2%， 期间费用率合计同比下降 17.2pct， 规模效应显现、运营效率提升。 Q1 归属净利润为 1565 万元，同增 110.6%，净利率同比提高 2.2pct 至 20.8%。 Q1是公司的传统淡季， 16-18Q1 盈利分别占全年的 9.7%/2.4%/6.0%。 随着销售规模扩大，公司季度现金流有所改善， Q1 现金收入 9943 万元，同增 282.28%， Q1 经营活动现金净流出 599 万元，较去年同期减少2401 万元，现金流改善明显。

标考业务进入建设新周期， 新高考推动智慧教育产品加速落地新一轮标考建设特点包括（1） 应用场景纵向延伸， 前批标考主要用于高考， 现向学业水平考试、中考等场景延伸， 市场空间翻倍增长。（2）从单系统建设到“一个平台+N 个子系统” 共建， 客单价从 3000 元左右提升至 8000-10000 元左右。 公司目前是国内标考建设龙头， 标考设备覆盖了全国 30 多万间教室，市占率达 60%以上。 随着标考进入建设新周期，公司作为龙头有望依据产品优势、渠道优势等率先受益。同时，新高考改革在全国各大省份相继开展， 对走班排课、生涯规划、综合评价等系统需求上升， 公司适时推出“云巅” 智慧教育产品匹配新高考需求， 2018 年已覆盖 300 所学校， 计划 2019/2020 年分别覆盖1300/5000 所。 凭借在标考市场中建立起来的渠道资源，公司加速智慧教育产品推广， 成功拓展至河南、重庆、山东、内蒙、 四川等 13个省份， 规模放量，创造未来业绩新增点。

投资建议

维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2019-2021 年 归 属 净 利 润 分 别 为1.88/2.85/3.81/亿元，对应 EPS 分别为 0.70/1.07/1.43 元/股（公司于 4月 19 日进行每 10 股转增 9 股，总股本增至 2.66 亿股），对应 PE 分别为 33/21/16 倍（按 2019/4/26 收盘价计算）。公司是标考信息化龙头，市占率 60%， 渠道优势突出； 进军智慧教育， 打造业绩新增点， 延续高增态势。 在教育信息化 2.0 和新高考改革驱动下，教育信息化进入新一轮的景气周期， 具有深厚渠道布局和完整产品体系的企业有望脱颖而出，看好公司作为龙头的发展潜力。 维持“增持” 评级。

风险提示

教育经费支出下滑风险、教育信息化推进不及预期、 市场竞争加剧风险、 应收账款回收风险、 人员流失风险等