南京银行(601009)

南京银行 1 季度收入端表现靓丽，我们认为反映公司正从业务结构调整的阵痛中逐步恢复。年初以来相对宽松的资金面环境也使得素有金融市场业务优势的南京银行相对受益。 19 年监管对于银行再融资的支持力度有所加大，关注公司资本补充工作进程。 维持增持评级。支撑评级的要点

营收持续回暖，非息收入改善好于预期

南京银行 18 年/19 年 1 季度净利润同比增 14.5%/15.1%，符合预期。营收 1 季度增长靓丽，较 18 年报提升 20pct 至 30%，从结构来看，利息收入和非息收入均有明显改善， 1 季度净利息收入同比增 5.1%， 如加回投资收益部分，两者合并口径同比增速达到 34%（ vs18 年增速 9%），我们认为除息差改善因素外， 1 季度债券市场的较好表现带动相关收益增加。公司手续费收入增长继续温和改善，同比增 8.8%（ vs18 年 2.8%），预计贡献来自于信用卡相关收入的快增，以及投行、代理等受 18 年监管影响较大的业务的修复。

存贷保持良好增势，结构优化推动息差改善

公司 1 季度总资产环比年初增 6%，扩张速度加快，结构上继续向贷款倾斜，贷款环比年初增长 8%，而贷款结构则继续加大零售投入力度，零售贷款较年初增长 11%，超过对公贷款 8%的增长，低收益票据直贴下降 26%，为一般性贷款腾挪额度。受益于资产端快增拉动，存款较年初增长 13%，增速优于同业，在取得规模快增的同时也基本保持了存款结构的稳定。在资负两端的优化下，公司 1 季度净息差为 1.96%（ vs18 年全年 1.89%），延续了改善趋势。

不良生成加快，拨备环比有所下行

公司 1 季末不良率环比持平为 0.89%，我们测算 1 季度年化不良生成率环比大幅提升了 208BP 至 2.91%， 关注类贷款率较年初提升 2BP 至 1.44%。 预计与监管要求加大不良确认力度有关， 后续压力有待观察。受不良生成上行以及核销处置力度加大的影响， 1 季度拨备覆盖率和拨贷比环比分别下行47pct/41BP 至 415%/3.70%，不过从绝对水平来看，依然位居上市银行前列。

估值

考虑到公司收入端改善优于预期，我们小幅上调公司 19/20 年 EPS 至1.52/1.76 元（原预测 1.50/1.66 元），对应增速 16.5%/15.9%，目前公司对应 19/20 年 PB 为 0.97x/0.88x，相较于其较快的业绩增长以及优于同业的ROE 水平（ 18 年 17%）， 维持增持评级。

评级面临的主要风险：

资产质量下滑超预期。