1．事件

近日，公募基金发布 2019 年一季度前十大重仓股1数据。

2．我们的分析与判断

非银板块目前处于低配状态。我们选取主动型基金2的前十大重仓股持仓数据为样本，并剔除港股的基金持仓数据进行分析。从指标走势相关性来看，2011Q1 至 2019Q1 的非银板块超配比例指标与非银指数走势指标的相关系数为 0.48，呈正相关。2019 一季度基金对非银板块配置力度减弱，板块低配比例为 1.63%，较 2018Q4 低配比例（1.43%）进一步扩大。

2019Q1 基金非银持仓占比持续上升，已处于考察期内中等偏高位置。2019Q1 基金非银持仓总市值为 495.44 亿元，环比上升 48.03%，在申万一级行业中排名第 4；占比为7.17%，较 2018 年四季度末增加 0.74 个百分点。当前基金非银持仓占比处于 2011 年以来的较高位置，2011-2019Q1 基金非银持仓占比均值为 5.17%，中位数为 4.14%。

分子板块来看，机构对券商配置力度有所减弱，保险股受青睐程度显著提升。机构配置比例方面，截至 2019 年 3 月末，机构持券商板块总市值占机构投资总市值的 1.54%，较上季度末下降 0.12 个百分点；机构持保险板块总市值占机构投资总市值的 5.56%，较上季度末增加 0.86 个百分点。持仓市值方面，券商板块重仓股总市值为 106.23 亿元，较 2018Q4增长 23.35%；保险板块重仓股总市值为 383.87 亿元，较 2018Q4 上升 56.97%。持股基金数方面，3 月末重仓券商机构 655 家，较上季度末增加 57 家；保险板块重仓持股基金数为802 家，较上季度末增加了 154 家。

个股方面，券商板块个股重仓情况分化，保险板块龙头受青睐。券商板块来看，一季度重仓持股市值排名前五的券商分别为中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安和东方证券，其重仓基金数分别为 269 家、153 家、58 家、52 家和 12 家，较上季度分别增加 43家、减少 19 家、增加 18 家、12 家和 6 家；基金重仓持有上述券商的市值分别为 48.03、28.27、12.45、8.65 和 1.40 亿元，环比变化 24.14%、-1.14%、117.95%、31.68%和 1358.80%。保险板块来看，基金持仓集中在中国平安和新华保险，对中国太保有所减持。截至一季度末，机构持有中国平安和新华保险市值分别为 291.80 亿元和 36.21 亿元，环比增加 69.82%和 26.23%；重仓基金数分别为 574 家和 125 家，环比增加 103 家和 42 家。

集中度方面，券商板块重仓市值集中度环比下降了 1.35 和 1.32 个百分点；保险板块重仓市值 CR2 为 85.45%，环比增加 3.46 个百分点。持续下行，保险板块有所回升。一季度末，券商板块重仓市值 CR5 和 CR10 分别为 93.0%和 97.43%，

3．投资建议

2019 年以来，在政策边际宽松和中美贸易摩擦妥善解决预期的刺激下，市场风险偏好回升，推动主要指数显著上涨，市场企稳反弹。非银板块受益市场行情回暖，业绩增长确定性强。行业集中度持续提升逻辑下，未来真成长的龙头标的仍将持续受到机构青睐。个股方面，持续推荐个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、中国平安（601318.SH）和新华保险（601336.SH）。

4. 风险提示

业绩受市场波动影响大。