行情回顾。 上周一至今， 食品饮料板块上涨幅度 0.58%，同期上证综指下跌幅度为5.88%。本年食品饮料上涨幅度 52.69%，同期上证综指上涨幅度 23.43%。本周食品饮料子版块中， 涨跌幅表现排在前三名的分别是调味发酵品、白酒及肉制品。

白酒行业观点： 一季报整体表现靓丽。 高端白酒一季报收入增速区间在 23%-26%，利润增长快于收入；次高端收入增速区间 20-34%；地产酒收入增速差异较大， 约10-40%。 从个股来看， 茅台一季报符合预期， 收入及净利润增速分别为 22.21%和31.91%， 盈利能力稳中有升。 经销商调整接近尾声， 18 年年底至今公司已取消的经销商的量超过 6000 吨。公司 4 月 23 日公布了商超及卖场公开招商的公告，预计 19 年下半年会继续加大直销比例， 公司盈利能力有望提升。 由于目前茅台供应量紧张，批价上涨至 2000 元左右； 五粮液、 国窖 1573 受益于茅台量紧价高， 在量方面将承接茅台供给不足溢出的需求， 在价格方面有上涨空间； 五粮液一季报业绩超预期， 初步验证改革效果； 泸州老窖一季度增长超预期， 毛利率同比大幅提高了8.9%，主要受益于产品结构上移， 中高档酒收入同比增速高达 37.21%， 国窖 1573收入增速约 25%-30%。 目前国窖一批价逐步回升至 750 元； 次高端中水井坊一季度业绩高增长， 达 41.16%；洋河一季度收入及利润保持稳健增长； 今世缘维持了 30%左右增长； 地产酒中， 古井贡酒表现抢眼。

乳制品行业观点： 中短期建议关注龙头份额的提升。 伊利一季报收入在高基数的基础上维持高增长， 略超市场预期。 据尼尔森零售数据，伊利常温奶及婴幼儿配方奶粉的市占率分别同比+3.0%、 0.5%， 符合我们对公司竞争优势进一步加强的判断。从费用投放力度来看，没有明显减弱，公司仍然延续重份额的思路。 建议中短期关注公司的收入增长情况， 预计行业中长期费用投放会趋于理性， 随着集中度的持续提升， 伊利的利润释放空间较大。

调味品及大众品观点： 成本有所上涨， 细分龙头业绩整体较稳健。 海天一季度增长稳健。酱油及蚝油维持了高速增长，增速分别为 14.68%和 24.63%。 调味酱调整后增速回升。 受部分原材料及包材成本上涨影响，毛利率下降 0.92%； 恒顺醋业一季度收入增长提速， 主要受益于提价、 销量增长， 及渠道扩张效果显现。 公司于 19年 1 月 1 日对醋和料酒的五个品种产品提价，幅度在 6.5%-15%之间，提价后销量保持了稳健增长。 公司正在改善薪酬机制，逐步将业务人员的绩效与工资挂钩， 期待公司未来体制优化带来的业绩弹性； 安琪酵母一季度表现不佳，收入增速放缓至11.60%， 利润下滑 14.60%。收入增速放缓与去年 10 月提价后影响销量有关。 此外，营运能力指标应收账款同比增加 30.20%。建议关注公司的改善拐点；安井食品 2018年业绩符合预期， 对部分产品提价减促有效地覆盖了猪肉及鱼糜成本的上涨， 毛利率同比提升了 0.24%。 受猪瘟影响成本端有一定压力，有望通过提价来应对。

投资建议。 随着白酒板块一季报披露及近期宏观数据的逐步向好，白酒景气度维持的预期进一步强化。 茅台量紧价高， 经销商调整， 预计后续公司将加大直营比例，盈利能力有望提升。五粮液及国窖 1573 受益于高端白酒的需求溢出，有望实现量价齐升， 重点关注五粮液改革带来持续的业绩弹性； 乳制品、 调味品及大众食品一季报整体表现也较好， 重点关注伊利股份、 海天味业、 洽洽食品、 绝味食品、 安井食品等， 安琪酵母尚需观察等待拐点。

风险因素。 经济出现严重低迷； 食品安全问题。