消费韧性较强，市场偏好上升。 4 月 29 日-4 月 30 日，食品饮料行业（+1.9%）跑赢沪深 300 指数（+0.6%），行业涨跌幅排名 2/29。平安观测食品饮料子板块中， 涨跌幅最前依次为啤酒（+4.0%）、高估值（+3.6%）、肉制品（+3.2%），调味品（+2.8%），和乳制品（+2.8%）。 经济增速仍处于下行通道，底部需再确认，但消费增长相对更具韧性，或受益减税效应，3 月社零同增 8.7%，餐饮同增 9.5%，行业一季报也整体实现开门红。在此背景下，市场对消费股偏好度有望逐渐提升，资金结构和产业间相对收益率比较或继续推动估值结构转换， 建议关注长期逻辑无明显瑕疵且短期业绩具有较大弹性的个股，如受益超级猪周期的大北农、 涨价预期下的五粮液、低端挂面顺利放量的克明等。

汇源&天地一号成立合资公司，茅台成立研究院。 1）汇源果汁与天地壹号将成立合资公司，汇源将以资产出资的方式占股 40%，其中包括品牌“汇源”的注册商标。合营公司成立后，将以 30 亿元的代价向汇源购买开展果汁饮料经营活动所需要的资产、股权和渠道。本次交易或是为了实现资源优势上的互补，并补充汇源公司的现金流； 2）4 月 29 日贵州茅台成立茅台研究院，聘请跨学科的 46 名专家组成茅台智库，将着力发展战略研究、企业管理研究、市场营销研究、文化茅台研究、酒业技术研究、白酒大数据研究等领域。

豆粕价同比大幅下降，国内大豆价持续下跌。 原奶 19 年 4 月 24 日 3.53元/千克，同比+2.3%。生猪 4 月 26 日 15 元/千克，同比+48.9%； 19 年 3月能繁母猪数量 2675 万头，同比-21.7%，生猪定点屠宰量 1856 万头，同比-3.2%。白条鸡 4 月 17 日 20 元/千克，同比+8.2%。玉米 4 月 26 日1.92 元/千克，同比-2.5%；豆粕 2.8 元/千克，同比-18.1%。 面粉 5 月 3日 3.3 元/吨，同比持平； 国内大豆 4 月 27 日 3349 元/吨，同比-4.8%，广西白糖 5 月 4 日现货价 5338 元/吨，同比-5.9%。浮法玻璃 4 月 30 日1485 元/吨，同比-8.1%。瓦楞纸 4 月 20 日 3506 元/吨，同比-18.2%。

风险提示： 1、宏观经济疲软的风险； 2、业绩不达预期的风险； 3、重大食品安全事件的风险。